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荣盛石化(002493)2022年报点评:高油价致业绩承压 新材料驱动公司持续成长

来源:互联网
事件:2023年4月20日,荣盛石化发布2022年年报:实现营业收入2890.95亿元,同比上升57.91%;实现归属于上市公司股东的净利润33.40亿元,同比下降74.76%;加权平均净资产收益率为6.87%,同比减少23.89个百分点。销售毛利率10.81%,同比减少15.70个百分点;销售净利率2.20%,同比增加11.16个百分点。
其中,2022年Q4实现营收639.77亿元,同比+34.22%,环比-17.44%;实现归属于上市公司股东的净利润-21.10亿元,同比-178.11%,环比-2612.44%;净资产收益率为-4.36%,同比减少10.05个百分点,环比减少4.53个百分点。销售毛利率-0.86%,同比减少25.28个百分点,环比减少9.83个百分点;销售净利率-5.70%,同比减少16.02个百分点,环比减少6.14个百分点。
点评:
新项目投产助营收高增,高油价弱需求致业绩承压2022年1月,浙石化二期全面投产,浙石化新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力;同时,3#乙烯及其下游化工品项目的装置也逐步顺利投产,带动公司石化业务产销量大幅提升,进而推动营收高速增长,2022年,公司实现营收2890.95亿元,同比增长57.91%。而2022年公司主要原材料原油价格波动较大,下游产品受疫情反复、需求等因素影响,未能完全传导原料波动带来的不利因素,致公司产品价差缩窄,盈利水平出现下滑,其中2022年公司实现归母净利润33.40亿元,同比下降74.76%。
分业务板块来看,炼油产品实现营收1038.42亿元,同比增长97.47%,毛利率达18.16%,同比下滑19.51个百分点;化工产品实现营收1138.99亿元,同比增长58.14%,毛利率达10.38%,同比减少26.88个百分点;PTA实现营收504.96亿元,同比增长120.10%,毛利率达-0.90%,同比下滑2.13个百分点;聚酯实现营收146.41亿元,同比增长2.36%,毛利率达3.23%,同比下滑4.72个百分点。
2022年公司经营活动产生现金流量净额达190.58亿元,同比-43.22%,主要系2022年公司产品销售毛利同比减少影响。期间费用率方面,公司2022年销售/管理/财务费用率分别达0.06%/1.79%/2.09%,同比-0.03/-0.80/+0.45个百分点,期间费用控制良好。
原油价格逐步趋稳,看好浙石化盈利修复
2022年,受高油价以及终端需求弱势影响,浙石化盈利大幅下滑,实现净利润60.52亿元,同比-72.86%。进入2023年,原油价格高位回落,据Wind,截至4月21日,2023年布伦特原油均价达82.64美元/桶,同比下滑16.59%,同时价格走势相对稳定。需求端,随着疫情防控全面放开以及“保交楼”等政策的相继推出,居民出行、消费、基建等逐步复苏,驱动上游油品及化工品需求提升,进而带动相关产品价格价差修复。据Wind,2023年一季度汽油-原油(扣除消费税及增值税)价差达1621元/吨,环比+68.01%;PX-原油(扣除增值税)价差达3220元/吨,环比+12.37%;聚乙烯-原油(扣除增值税)价差达2620元/吨,环比+16.32%。随着原油价格趋稳以及下游需求向好,看好浙石化盈利逐步修复。
大力布局新材料业务,公司成长空间广阔
在浙石化两期项目成功落地的同时,公司在浙石化范围内大力布局下游高端精细化工材料,2022年8月,公司公告了千亿规模的三大项目投资,包括3#乙烯及其下游化工品项目、高新能树脂项目、高端新材料项目,产品主要有EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE、己二腈、PMMA等,据公司测算,项目全部达产后预计年均可实现净利润合计164亿元。同时,公司还成立两家全资子公司荣盛新材料(舟山)和荣盛新材料(台州),荣盛新材料(舟山)将依托浙石化和中金石化,发展精细化工、化工新材料;荣盛新材料(台州)将聚焦高端聚烯烃、特种橡胶及弹性体、工程塑料等,将打造成世界一流化工新材料高地和RCEP高水平开放合作示范区,目前前期工作均有序推进。随着相关新材料项目持续落地,公司未来成长空间广阔。
引入战投沙特阿美,资源共享助力产业腾飞
3月27日,控股股东荣盛控股与AOC签署《股份买卖协议》,约定荣盛控股将其所持有的公司10.13亿股以24.3元/股的价格转让给AOC,若以3月27日荣盛石化收盘价12.91元/股作参考,溢价率高达88.23%。同时,公司及下属控股公司与沙特阿美及其关联方签署了《原油采购协议》等一揽子协议,双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。通过一系列商业协议,公司及子公司将获得长期稳定的原料的供应,并有望拓展化工品的海外销售渠道,保障石油化工品产业链的稳定性。同时,双方在多个领域加强合作,共同研发最新的化工产品,也为引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术,以及双方进行技术优势互补、资源共享奠定良好基础。
盈利预测和投资评级:考虑公司主要产品价格价差情况,我们对公司业绩进行适当下调,预计公司2023-2025年归母净利润分别为85.06、130.13、173.55亿元,对应PE分别16、10、8倍,考虑公司未来成长性,维持“买入”评级。
风险提示:政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

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