事件：2022 年12 月15 日晚，中国交建发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向特定激励对象授予不超过1.17 亿股限制性股票，占公告时公司A股总股本的0.996%；其中，首次授予9,940 万股，预留授予1,760 万股，分别占本次授予权益总额的84.96%和15.04%。授予价格为5.33 元/股（为最新收盘价的60%），标的股票来源为公司向激励对象定向发行A 股普通股股票。
　　点评：
　　股权激励绑定高管及核心骨干人员，充分调动员工积极性：本次激励计划首次授予的激励对象共计不超过668 人，包括公司（含分公司及控股子公司）董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干人员。此次股权激励绑定高管及核心骨干人员，有助于公司建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者利益结合在一起。
　　考核目标彰显增长信心，强化公司长期成长性：此次激励计划业绩考核目标为：
　　1）以2021 年为基数，2023-2025 年扣非业绩复合增速不低于8%/8.5%/9%；2）2023-2025 年扣非加权平均ROE 分别不低于7.7%/7.9%/8.2%；3）完成国资委EVA 考核目标，且业绩增速与ROE 不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平。该股权激励方案划定了2023-2025 年复合增速不低于8%的清晰目标，且 ROE 考核逐年向上，彰显了公司对未来3 年持续稳健增长且ROE 不断提升的信心，强化公司长期成长性。
　　看好REITs 带来公司运营资产价值重估：华夏中国交建REIT 于2022 年4 月28日起在上交所上市，发售价格为9.399 元/份，募集资金总额为94.15 亿元，实现账面净资产75%的溢价率。公司现存高速公路资产体量庞大，将充分受益于REITs 的历史性机遇、有望迎来价值重估。同时，REITs 能够使公司的ROE 及自由现金流获得边际改善，可为公司提供权益性资金助力其加速扩张。
　　维持公司A 股、H 股“买入”评级：中国交建进行股权激励绑定高管及核心骨干人员，可充分调动员工积极性；考核目标彰显增长信心，强化公司长期成长性。
　　同时，在中国特色估值体系下，公司作为具有较强竞争优势的低估值企业有望迎来估值修复；看好REITs 带来公司运营资产价值重估。我们维持公司2022-2024年的EPS 分别为1.24 元、1.36 元及1.54 元，现价对应A/H 股2022 年动态市盈率分别为7.2x/2.8x，估值仍处低位，维持公司A 股、H 股“买入”评级。
　　风险提示：基建投资不及预期，订单回款不及预期，REITs 推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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