市场对于彩电行业存在认知误区，本篇报告主要从三个方面解析彩电龙头海信视像盈利改善的可持续性。
Q1：成本端：面板价格止跌代表海信视像盈利改善的终结吗？1）面板成本红利：2021Q4 以来面板价格下行赋予下游厂商降本增利机会，我们判断屏价同比仍处于下行周期，盈利水平将持续稳定。2）周期影响弱化：公司采购策略和供应链管理能力优化，面板价格周期相比2016H2-2017H1 呈现影响弱化趋势，我们判断海信视像的盈利水平整体改善可能会持续到2023 年。
Q2：收入端：海信视像市场份额提升的驱动因素是什么？1）多品牌矩阵：海信+东芝+Vidda 品牌精准定位，拓宽用户群体，挖掘细分市场空间，海信视像系国内市场唯一拥有高中低端品牌全覆盖的电视厂商，与竞争对手拉开差距。2）产品结构升级：高端新品有自研技术/器件加持，大尺寸电视市场份额和销量占比提升，成为盈利改善的关键因素。3）渠道营销布局：加大多元化营销投入，国内+海外市场份额提升，随着营销和渠道进一步拓展进行时，旺季有望拉动市占率提升。
Q3：盈利端：如何展望海信视像的短期盈利水平和盈利空间？竞争格局优化叠加高端化进程加速，公司净利率中枢有望向Samsung、LGE 看齐，高端化与全球化持续释放盈利。
投资建议：面板价格同比仍在下行区间，产品结构升级与高端化战略取得显著成效，国内领先地位巩固，海外市场份额提升，未来成长前景和盈利空间持续向好。我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润16.92/19.52/21.48 亿元，对应EPS 为1.29/1.49/1.64元，当前股价对应PE 为9.68/8.39/7.62 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求下降、面板价格反弹、人民币汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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