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东华能源(002221)2023年半年报点评:PDH景气底部23H1业绩承压 茂名一期顺利进入试车阶段

来源:互联网
事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营业收入142.1 亿元,同比-6%;实现归母净利润0.9 亿元,同比-41%。2023Q2 单季,公司实现营业收入70.5 亿元,同比-14%,环比-2%;实现归母净利润0.3 亿元,同比-12%,环比-34%。
点评:
PDH 处于景气底部,公司23H1 业绩承压:23 年H1,原油价格高位震荡,叠加下游需求疲软,PDH 景气度处于历史底部,致公司23H1 业绩承压。2023H1,丙烷、丙烯、PP(T30S 拉丝)均价分别为5252 元/吨、6884 元/吨、7704 元/吨,分别同比-18%、-14%、-11%,分别环比-9%、-5%、-4%;PDH、PP(T30S拉丝)价差分别为515 元/吨、665 元/吨。
茂名一期顺利进入试车阶段,持续巩固PDH 龙头地位:截至2023H1,公司拥有张家港和宁波两个生产基地,合计拥有180 万吨PDH 和160 万吨PP 产能。
作为茂名滨海新区烷烃资源综合利用的链主企业,公司积极布局碳纤维产业链,致力于将茂名基地打造成公司最重要的生产基地和研发中心。公司茂名基地建设的1 套60 万吨/年PDH、1 套40 万吨/年PP、1 套20 万吨/年合成氨及配套设施,项目进展顺利,23H1 已全面转入试车阶段。项目全面投产后,届时公司将形成240 万吨PDH、200 万吨PP、20 万吨合成氨产能,PDH 龙头地位进一步稳固。
23H1 氢气销售收入同比增长,氢能业务持续拓展:截至23H1,公司拥有宁波基地1 座8000m3/h 能力氢气充装站和张家港基地1 座1000kg/12h 能力加氢站。23H1,公司氢气销量约1.25 万吨,营业收入为1.69 亿元,同比+1.8%,氢气销量实现同比增长。公司作为国内最大的PDH 生产商,依托轻烃资源优势向下游延伸布局PDH 产业链,通过园区内部氢气输送、布局充装站和加氢站、配套合成氨装置等方式,持续提升氢气消纳能力,深化公司在氢能产业链中的布局。
盈利预测、估值与评级:PDH 烯烃景气底部,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司23-24 年盈利预测,新增25 年盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.24(下调86%)/9.34(下调70%)/12.58 亿元,折合EPS 分别为0.21/0.59/0.80 元,公司茂名项目稳步推进,持续巩固PDH 龙头地位,同时积极布局氢能等新能源领域,未来发展可期,因此我们维持“买入”评级。
风险提示:项目投产进度不达预期,产品价格大幅下跌风险,原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表本站立场。投资者据此操作,风险请自担。

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