公司是全球钒制品 龙头企业。公司已完成收购攀钢集团西昌钒制品科技有限公司100%股份的相关事宜，目前公司拥有五氧化二钒产能4 万吨。
具体而言，攀钢钒制品厂拥有五氧化二钒产能2.2 万吨，采用钠化提钒技术；西昌钒制品科技有限公司五氧化二钒产能1.8 万吨，采用钙化提钒技术。公司公告与四川德胜集团签订项目合作框架协议，投资产能2万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线，公司未来拥有大概5.4 万吨/年五氧化二钒产能。公司钒业务主要原料粗钒渣通过与公司控股股东攀钢集团的关联交易获得，成本优势显著。
公司是钛白粉生产领先企业。公司目前具备年产23.5 万吨钛白粉的能力。其中重庆钛业产能10 万吨，采用硫酸法生产钛白粉；东方钛业产能13.5 万吨，其中12 万吨采用硫酸法进行生产，1.5 万吨采用氯化法进行生产。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有“硫酸法+氯化法”钛白粉产品的生产企业。公司钛业务主要原料钛精矿通过与同受公司实控人控制的攀钢集团矿业有限公司和攀钢集团攀枝花新白马矿业有限责任公司的关联交易获得，确保了公司生产原料来源稳定。
投资建议与评级： 预计2021-2023 年公司营业收入分别为139.98/165.2/177.91 亿元，归母净利润分别为13.14/16.83/18.54 亿元。
考虑到公司在钒制品领域的龙头地位，预期公司钛白粉业务稳中有升以及钒价格当前处于相对历史低位，参照有色行业当前市盈率26.6倍，给予公司22 倍PE，即公司2022 年合理估值为370.26 亿元，较公司目前市值332.4 亿元有11.39%上涨空间，因此维持公司“增持”评级。
风险提示：房地产行业持续低迷对钢铁、涂料需求造成负面影响，导致对钒产品、钛白粉的需求不及预期的风险；钒电池技术攻关难度高，导致钒电池推广受阻的风险；海外经济复苏，钛白粉生产企业供给逐步回复导致钛白粉价格下行的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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