今天我们就来盘一下无机盐行业的三祥新材(603663)，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

三祥新材以锆系列产品为主导，经过多年发展，涉足锆系全产业链，包括电熔氧化锆、海绵锆、铸改新材料等核心产品。公司通过收购、控股、合作等方式逐步扩大产品线，进入海绵锆和化学锆领域，形成了锆产业链的协同发展，这种多元化有助于降低业务风险，提高公司在锆产业链上的全面竞争力。行业内主要竞争对手包括东方锆业(002167)、凯盛科技(600552)等。

三祥新材基本面变差。市值50亿，在10家无机盐上市公司中排名第6，市盈率14，行业排名第2。公司估值目前处于高估区间。

近一年内，三祥新材收盘价涨跌幅略低于行业水平。截至目前公司并无资金信号。三祥新材机构持股比例高于行业均值，未受到北上资金关注，行业券商关注度也比较一般。

业务方面，公司销售和盈利依赖“锆系列产品”，且公司营收增长的驱动力也来源于该业务。从2019半年报到2023半年报，公司营收五年复合增长率达8.05％，2023上半年营收同比增长率达到28.81%，公司业务表现出稳健的增长能力。虽然核心利润率有所下降，但相较主要竞争对手东方锆业，仍具有获利优势。

公司的造血仅仅可以覆盖战略性投资，主要通过债权进行融资，整体金融负债率在同行业内相对较低。公司ROE和总资产报酬率虽略有下降，但仍然保持在相对合理的水平。资产规模稳定，结构上充分聚焦业务，“股东输血”和“造血”共同支撑公司发展。

三祥新材营收增速在行业内表现亮眼。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

三祥新材2023三季度A股排名2293，较上季度排名下滑，较去年同期排名下滑。三祥新材2023三季度行业排名169，较上季度排名下滑，较去年同期排名下滑。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

三祥新材2023年11月21日市值为49.70亿元，在10家无机盐上市公司中排名第6，属于市值平均水平企业。市盈率为47.16，在10家公司中排名第2。

公司近1年估值中枢17.77倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢22.50倍，目前市盈率远低于3年估值中枢。

2022年01月04日到2023年11月21日，公司收盘价涨跌幅-12.82%，沪深300指数涨跌幅-27.18%，无机盐涨跌幅-16.53%。三祥新材明显低于无机盐行业涨跌幅水平。

三

资本市场信号

截止2023年11月21日，未出现资金信号。

三祥新材2023年06月30日机构持股比例58.23%，高于行业平均。截至2023年11月21日行业中6家公司有北上资金持股，三祥新材未获得北上资金关注，未被代表价值投资的资金关注或认可，需注意企业质地的改善与对外价值的传播的优化。

截至2023年11月21日180天内行业中6家公司获得券商研究报告，三祥新材获得5篇券商研究报告，在获得券商研究报告的公司中处于行业平均水平。获得4家券商评级，综合评级为买入。

2023年11月21日行业中6家公司获得券商业绩预测，对三祥新材未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为30.46%。5家公司获得券商股价预测，三祥新材的目标价为11.84元/股，目标价涨跌幅为0.94%。

四

核心财务特征

2023半年报三祥新材净利润0.87亿元，与2022半年报相比，净利润基本稳定。

从产品的分类角度看三祥新材的主营构成，“锆系列产品”是最大的收入构成，占比82.52%，贡献了绝大部分收入。其中，“锆系列产品 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

三祥新材产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

三祥新材2023半年报较2022半年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。三祥新材2023半年报毛利率31.43%，与2022半年报相比，毛利率下滑3.39个百分点，毛利率降低。

三祥新材毛利率的下滑主要是由于相对高毛利率产品“其他”收入占比和毛利率的双重下滑。

2023半年报三祥新材ROE6.43%，较2022半年报减少0.97个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率4.61%，较2022半年报减少0.96个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.45倍，较2022半年报提高0.06倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报三祥新材经营资产报酬率6.78%。较2022半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率18.34%。与2022半年报相比，核心利润率下滑2.64个百分点，降幅达12.58%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.37次，较2022半年报增加0.01次，增幅为2.35%，经营资产周转效率基本稳定。

从三祥新材2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.63亿元，经营活动净流入3.29亿元，投资活动净流出4.64亿元，筹资活动净流入1.41亿元，其他现金净流入18.70万元，三年累计净流入658.01万元，期末现金0.70亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

三祥新材2023半年报战略投资资金流出0.49亿元，较2022半年报减少935.39万元，增速-15.92%，战略性投资的资金投入有所降低。

三祥新材2021年报到本期战略投资资金流出2.87亿元，经营活动产生现金净流入3.29亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

三祥新材经营活动变现能力较差，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。三祥新材2023半年报经营活动现金净流入0.15亿元，较2023半年报减少0.61亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入3.29亿元。

三祥新材2023半年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比68.80%。三祥新材2021年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比78.27%。

2023半年报三祥新材经营活动与投资活动资金缺口0.47亿元较2022半年报增加0.31亿元，缺口迅速扩大。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口1.35亿元。

三祥新材2023半年报筹资活动现金流入1.21亿元，较2022半年报减少0.14亿元，增速-10.44%，筹资活动现金流入有所减少。三祥新材2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（91.67%）。

三祥新材2023半年报债务净流入0.82亿元，较2022半年报增加0.83亿元，公司开始出现新的贷款增长。

2023年06月30日三祥新材金融负债率14.47%，较2022年06月30日提高4.49个百分点，金融负债水平提高。三祥新材金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

2023年06月30日三祥新材总资产19.73亿元，与2023年03月31日相比，三祥新材资产增加0.32亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.65%。

从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年06月30日三祥新材的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，金融负债、利润积累是资产增长的主要推动力。

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