事件
公司发布22 年半年度报告，22 年上半年实现收入20.33 亿（YoY+44.85%），归母净利润2.16 亿元（YoY+29.51%）。
22Q2 实现收入11.38 亿元（YoY+35.48%），归母净利润1.56亿元（YoY+37.21%），扣非归母净利润1.61 亿元（YoY+13.30%）。
简评
1、二季度营业收入和净利润增长较快，与北文所合作的数字资产交易平台进展顺利。
1）主业：持续拓展汽车行业客户。2022 年上半年，疫情反复导致中长尾广告客户减少投放，市场整体有所收缩。在此情况下，公司在消费品、电信运营商和金融等行业的原有头部客户质量凸显，对宏观经济的低敏感度使公司得以持续挖掘存量客户的预算增量，为营收增长提供基础。公司同时也致力于拓展广告预算规模较大的汽车客户，利用整合营销服务的经验和资源，服务东风本田、一汽丰田、东风风神等客户。上半年，公司营收维持此前的高增长，同比增长44.85%至20.33 亿元，销售费用增长较快致净利润增长慢于营业收入，同期，公司归母净利润为2.16 亿元，同比增长29.51%。
2）政策持续支持平台建设，数字资产交易平台积极推进。今年1 月，公司发布公告，宣布与北京文化产权交易中心合作，共同建设数字文化创意产品交易平台。此后在数字资产交易领域不断有全国和地方的鼓励性政策推出，包括中共中央办公厅、国务院办公厅在2022 年5 月22 日印发的《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，其中明确到“十四五”时期末建成文化数字化基础设施和服务平台，以及上海市政府在7 月12 日发布的《上海市数字经济发展“十四五”规划》中提到，支持龙头企业探索NFT（非同质化代币）交易平台建设，推动相关业态在上海先行先试。
公司已在区块链技术、结算方式方面确保了数字文化创意产品交易平台的合法合规性。目前，在区块链技术方面，公司已确定将使用基于“中移链”的BSN-DDC 网络为交易平台提供数字藏品服务，其中“中移链”是中国移动信息技术中心的开放联盟链，BSN-DDC 网络是由国家信息中心主导；在结算方式方面，公司已与中国工商银行就数字人民币相关业务达成战略合作。
在内容建设方面，公司也在探索数字资产应用场景。公司已与虚拟人公司魔珐科技合作开发了虚拟数字人资产，目前正在进一步探索数字人应用场景。
3）股权激励继续，留住核心人才。今年1 月底，公司发布限制性股票激励计划草案，2022-2024 年，公司的业绩考核目标为净利润不低于7.30/10.00/13.00 亿元，业绩目标需较前年净利润同增44.56%/36.99%/30.00%。
2、财务速览：营业收入和净利润保持快速增长，毛利润率小幅下滑，期间费用保持稳定1）盈利能力：2021 年上半年，公司实现毛利润3.20 亿元（YoY+21.50%），毛利润率15.72%（-3.02pct）；二季度，毛利润1.92 亿元（YoY+ 16.34%），毛利润率16.91%（-2.78pct）。毛利润随营业收入保持较快增长，但毛利润率较往期下滑，预计为买量成本增加所致。
2）费用情况：期间费用控制稳定，销售费用率小幅增加为人员成本增加所致。2021 年上半年，公司期间费用率7.32%（较去年同期+0.00pct），二季度期间费用率7.49%（较去年同期+0.77pct）。公司期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率小幅增长，管理费用率小幅减少，具体情况如下：
销售费用：2021 年上半年，销售费用1.03 亿元（YoY+59.06%），销售费用率5.08%（较去年同期+0.45pct）；二季度，销售费用0.60 亿元（YoY+70.06%），销售费用率5.26%（较去年同期+1.07pct），销售人员规模增长导致费用增加。
管理费用：2021 年上半年，管理费用0.22 亿元（YoY-24.76%），管理费用率1.07%（较去年同期-0.99pct）；二季度，管理费用0.10 亿元（YoY-33.05%），管理费用率0.90%（较去年同期-0.92pct），费用减少为上半年较去年同期股份支付计提减少830 万。
研发费用：2021 年上半年，研发费用0.18 亿元（YoY+38.00%），研发费用率0.89%（较去年同期-0.04pct）；二季度，研发费用0.09 亿元（YoY+32.17%），研发费用率0.81%（较去年同期-0.02pct），研发费用随营业收入同步增加。
3）应收账款占比有所增加。至2022 年6 月末，公司应收账款及合同资产合计为20.56 亿元，较2021 年底增长40.82%，占总资产的56.96%，较2021 年底增加11.48pct。
3、盈利预测：下半年，消费复苏逻辑不变，预计消费品公司预算将逐步恢复。看好公司持续挖掘原有客户广告预算增量，以及汽车等行业的新客户拓展，未来存量和增量客户有望继续推动盈利增长。同时，关注公司数字藏品、虚拟人新业务探索情况。我们预计公司2022-2024 年营业收入53.75/73.83/94.86 亿元，同比增长50.5%/37.4%/28.5%，归母净利润7.35/10.54/13.52 亿元，同比增长45.6%/43.3%/28.3%，2022 年8 月11 日收盘价对应2022/2023/2024 年15.42/10.76/8.38 倍PE。
风险提示：行业增速不及预期、行业竞争加剧、新媒体采购成本上升、广告主预算缩减等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表本站立场。投资者据此操作，风险请自担。

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