今天我们就来盘一盘农药行业龙头扬农化工(600486)，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

扬农化工基本面变差。市值258亿，在32家农药上市公司中排名第1，市盈率17，属行业平均水平。公司估值目前处于低估区间。

近一年内，扬农化工收盘价涨跌幅略高于行业水平。截至目前，公司并未出现资金信号。公司机构持股比例以及北上资金持股比例均远高于行业均值。近180天内，公司获得了行业内较多券商的关注，综合评级为买入，目标价涨跌幅为26%。

公司依靠“原药”支撑销售和盈利。受俄乌战争和国内需求低迷的影响，农药行业整体利润规模下降。扬农化工业绩因此快速下滑。产品竞争力基本稳定，研发费用率以及管理费用率的提高导致经营活动盈利性降低。经营资产质量有所恶化、总资产回报下滑，导致ROE下滑。

经营活动的造血能力可以覆盖投资活动，现金流较为健康。公司融资手段多元，主要通过股权和债权进行融资，整体负债水平较低，偿债压力小。资产规模基本稳定，结构上并未聚焦业务，依靠“造血”支撑发展。

扬农化工净利润在行业内具有一定体量优势，ROE指标在行业内也有一定优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

扬农化工2023半年报A股排名680，较上季度排名下滑，较去年同期排名下滑。扬农化工2023半年报行业排名20，较上季度排名下滑，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

扬农化工2023年10月24日市值为258.13亿元，在32家农药上市公司中排名第1。市盈率为17.02，在32家公司中排名第18，属于市盈率平均水平企业。公司近3年估值中枢25.38倍，目前市盈率远低于3年估值中枢。

2022年01月04日到2023年10月24日，公司收盘价涨跌幅-32.55%，沪深300指数涨跌幅-29.09%，农药涨跌幅-28.14%。

三

资本市场信号

截止2023年10月24日，未见资金信号。

扬农化工2023年06月30日机构持股比例60.79%，远高于行业平均，在对标公司中处于中游水平。截至2023年10月24日行业中17家公司有北上资金持股，扬农化工北上资金持股比例5.24%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最高。

截至2023年10月24日180天内行业中21家公司获得券商研究报告，扬农化工获得38篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得25家券商评级，综合评级为买入。

2023年10月24日行业中19家公司获得券商业绩预测，对扬农化工未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为8.28%。17家公司获得券商股价预测，扬农化工的目标价为79.99元/股，目标价涨跌幅为25.93%。

四

核心财务特征

2023半年报扬农化工净利润11.24亿元，与2022半年报相比，净利润快速下滑。净利润的减少主要由毛利润的减少导致。

从产品的分类角度看扬农化工的主营构成，“原药”是最大的收入构成，占比63.90%，贡献了绝大部分收入。其中，“贸易”、“原药”产品销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。与2022半年报相比，“贸易”占比减少，收入构成发生一定变化。

扬农化工产品盈利降低，并最终导致经营活动的盈利下滑，企业需要考虑改善产品盈利的问题，并注意控费。

2023半年报扬农化工核心利润率17.34%。与2022半年报相比，核心利润率下滑2.02个百分点，核心利润率的降低主要源于毛利率的降低、研发费用率以及管理费用率的提高。

扬农化工2023半年报毛利率26.84%，与2022半年报相比，毛利率下滑0.97个百分点，毛利率基本稳定。

2023半年报扬农化工ROE12.62%，较2022半年报减少7.29个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率7.45%，较2022半年报减少2.79个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.66倍，较2022半年报降低0.33倍，股东权益撬动资产的能力降低。

2023半年报扬农化工经营资产报酬率11.35%。较2022半年报，经营资产报酬率降低4.50个百分点，降幅28.37%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率17.34%。与2022半年报相比，核心利润率下滑2.02个百分点，降幅达10.44%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.65次，较2022半年报减少0.16次，降幅为20.02%，经营资产周转效率有所恶化。

从扬农化工2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金17.59亿元，经营活动净流入61.57亿元，投资活动净流出29.88亿元，筹资活动净流出5.21亿元，其他现金净流入1.00亿元，三年累计净流入27.48亿元，期末现金45.07亿元。

从扬农化工2023半年报的现金流结构来看，期初现金21.62亿元，经营活动净流入25.78亿元，投资活动净流出3.80亿元，筹资活动净流入1.28亿元，累计净流入23.46亿元，期末现金45.07亿元。

扬农化工2023半年报战略投资资金流出3.74亿元，较2022半年报增加0.22亿元，增速6.17%，战略性投资的资金投入有所增长。

扬农化工2021年报到本期战略投资资金流出29.03亿元，经营活动产生现金净流入61.57亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

扬农化工2023半年报经营活动现金净流入25.78亿元，较2023半年报增加8.54亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入61.57亿元。

扬农化工2023半年报经营活动调整后盈利15.28亿元，存货销售带来现金流入8.28亿元，应收应付变动导致现金流出1.46亿元，其他因素导致现金流入3.68亿元，最终经营活动实现现金净流入25.78亿元。

扬农化工2023半年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比97.19%。扬农化工2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比89.48%。

2023半年报扬农化工经营活动与投资活动资金净流入21.98亿元，无资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入31.69亿元，无资金缺口。

扬农化工2023半年报筹资活动现金流入3.91亿元，较2022半年报增加1.50亿元，增速62.32%，筹资活动现金流入快速增加。扬农化工2023半年报筹资流入主要来源于债权流入（63.96%）和股权流入（36.04%）。

扬农化工2023半年报债务净流入0.00元，较2022半年报减少0.20亿元，公司开始停止贷款的扩张。

2023年06月30日扬农化工金融负债率5.33%，较2022年06月30日降低1.53个百分点。扬农化工主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

2023年06月30日扬农化工总资产153.92亿元，与2023年03月31日相比，扬农化工资产增加1.58亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.04%。

从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。此外，货币资金占比较高，资金的使用效率可能存在问题，需要进行有效的现金管理，在保证流动性的基础上，如对现金进行稳健理财等，提高资金的使用效率。

从2023年06月30日扬农化工的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、经营负债的并重驱动型。其中，资产收缩的过程中，资金来源经营负债大幅减少。与2022年06月30日相比，留存资本占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

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