作者：顾盼 丁一

出品：全球财说

7月30日，派思股份(603318,股吧)（603318. SH）发布2020年半年度报告。

现金流下降 主营业务毛利率为负

2020上半年，派思股份实现营业收入3.07亿元，同比增长108.24%；归属净利润1002.93万元，上年同期为-4411.6万元；扣非净利润910.69万元，上年同期为-4535.17万元，实现扭亏为盈。

图片来源：派思股份2020年半年报

派思股份立足于燃气输配和燃气应用领域（以天然气发电为主）的成套设备供应，现有四大业务板块，包括以天然气发电为主的燃气输配和燃气应用领域的装备制造、LNG生产、分布式能源综合服务业务及城镇燃气运营业务。

2020上半年，派思股份经营活动产生现金流量净额为-4306.45万元，同比下降148.06%，报告称主要系上年同期终止前期拓展的新业务，回收资金增加所致。

半年报称，上半年LNG液厂业务及LNG贸易业务收入增加，导致营业收入大幅增长，同时也使得预付账款较上年期末增加1638.41万元，增长35.68%。

据Choice数据显示，2020上半年，派思股份LNG业务实现收入1.85亿元，占比总收入60.15%；燃气设备收入为9911.83万元，占比总收入32.27%，毛利率为25.49%。

派思股份称，受制于国际LNG价格走低以及行业淡季影响，国内LNG价格2020年一直处于低位，公司液化天然气业务目前暂未盈利，随着中石化天然气气源稳定供给，日生产负荷提升，LNG业务正逐渐接近盈亏平衡点。截至2020年6月30日，LNG业务毛利率为-7.67%。

转让应收账款扮靓业绩资金紧张

然而，净利润转盈并不是因为业务增长所致，主营业务LNG毛利率为负，目前尚处于亏损状态，规模提升暂时只能带来营收的增长，对净利反而形成拖累。那，扭亏为盈又是如何做到的？

都是应收账款上面的“手段”。

2020上半年派思股份的应收账款为3.04亿元，同比增加26.69%，主要系收入确认和应收账款增加所致。坏账准备4124.84万元，计提比例为15.17%。

一切如此简单？当然不是。派思股份亦坦言，净利润大幅增长主要源于应收账款转让，信用减值损失转回所致。

报告期内，派思股份及其全资子公司派思燃气（香港）将因日常经营业务产生的公司及派思香港应收款项等债权按评估值转让给派思投资。

此次转让的应收账款账面原值为7660.96万元，已计提减值准备3728.16万元，账面净值约为人民币3932.80万元，最终转让价格按应收账款评估值7660.96万元确定。

股权结构显示，派思投资持有公司11.20%股权，为派思股份第三大股东，其法定代表人为谢冰，派思股份原控股股东。

若没有此次应收账款转让，若没有超3700万元的坏账准备转回，派思股份2020年上半年将依旧处于亏损状态。

同时，7600万元的收购账款，也使得派思股份资金账面好看一些，负债率也从行业高值逐步企稳。

截至2020年6月30日，派思股份总资产为17.43亿元，货币资金为1.12亿元，其中7712.78万元为受限资金，也就是说可用资金仅为3500万元；资产负债率较一季度的45.95%有所下降，为28.75%。

《全球财说》查询后发现，资产负债率下降主要源于报告期内长期应付款减少所致。

截至6月30日，派思股份长期应付款为7468.43万元，较期初3.12亿元下降2.37亿元，其中的2.17亿元为2019年水发众兴为上市公司提供的长期借款。

同期，派思股份短期借款为1.23亿元，一年内到期的非流动负债为5857.19万元，若主营业务仍无法盈利，仍存在偿债风险。

业绩承诺无法达成 大股东持续减持

下面不得不提的便是水发众兴集团，作为水发集团子公司，隶属于山东省国资委。

2018年，水发众兴作价14.85亿元获得派思股份29.99%股权，成为控股股东。派思投资及前实控人谢冰做出业绩承诺。

此次派思投资购买上市公司应收账款，也是为了尽力完成与水发集团的业绩承诺。2019年-2021年三年扣非归母净利润分别不低于4500万元、5000万元、5500万元，三年累计承诺净利润为1.8亿。

2019年，派思股份扣非净利润为-1.22亿元，未达成业绩承诺。根据规定，转让方对差额部分须以现金方式对标的公司进行补偿。也就是说除了亏损的1.22亿元，还要再补齐4500万元，也就是说派思投资及谢冰需补偿水发众兴1.67亿元。

显然，水发众兴到最后基本是“竹篮打水一场空”。派思投资通过收购应收账款“努力”提升2020年业绩，却并未支付业绩补偿款。

2019年4月4日，水发众兴申请冻结派思投资一致行动人Energas Ltd.质押3500万股公司股票作为业绩补偿资产保全措施。Energas Ltd.为第二大股东持有股份7500.06万股占总股本比例为18.65%，与派思投资合计持股占比为29.85%。

2019年的业绩补偿款还无着落，2020年上半年派思股份“缝缝补补”后扣非净利刚过900万元，与5000万元差距还很远。若是主营业务无法实现盈利，业绩承诺再次成为泡影。

值得注意的是，2017年派思股份扣非净利润同比增长203.63%，为5433.08万元，之后便开始一泻千里，谁套住了谁？

7月18日，派思股份发布减持公告，派思投资及Energas Ltd.计划以集中竞价的交易方式减持派思股份的股份。

公告称，此次减持预计合计减持数量不超过804.32万股，即总股本比例2.00%。这是12个月内两位股东第二次减持。

8月3日，派思股份报收10.91元/股，年内涨幅-5.38%%，总市值为43.88亿元。

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