2022年的宏观经济有哪些确定性和不确定性,A股市场的机会又在哪里?

在2月17日召开的民生证券2022年度资本市场峰会暨投资策略会上,中国经济体制改革研究会副所长、国民经济研究所所长樊纲认为,去年下半年以来,中国经济增速出现下滑主要与疫情、房地产市场波动、宏观经济政策和产业政策等因素有关。

那么2022年是否有拐点出现?“不一定能完全恢复,但是能够保持一个增长的势头。”樊纲认为,不需要太悲观,还是有较多乐观因素:其一中央经济工作会议定了调子,要积极地发挥政策的作用,保持经济的持续增长;其二市场上有些风险需要化解,中央经济工作会议明确提出了房地产因城施策的措施,这是解决结构性风险;其三出口需求完全有可能再支撑两个季度。

与此同时,樊纲认为,不确定性有两大方面: 一方面2022年最大的不确定性是疫情控制的不确定性;另一方面,美国金融市场、资本市场会否有大的震荡,这将对中国的汇率、资本流动等产生一定影响,但也不必夸大其影响,因为我国有约3万亿美元的外汇储备,这是一个防冲击垫。

过去一个季度民生证券一直提示“稳增长”这条线索。那么,未来在稳增长的路径中会看到哪些关键环节和步骤,应该关注哪些细分的线索?

民生证券宏观首席分析师周君芝分析称,“稳增长”的背景是去年四季度延续下来的宏观经济的格局,外热内冷。基建包括一部分的中下游企业的利润和投资有边际的改善,但是消费和地产相对来说偏弱。所以未来的“稳增长”的发力点直指地产和消费,另一个“稳增长”措施在基建 。

“按照中性和乐观测算情形,2022年一季度基建投资增速有可能在10%左右。 既不缺资金,也不缺项目。未来稳增长还将看到地产宽松政策进一步加码带动地产数据企稳,消费修复。”周君芝称。

在周君芝看来,今年确定的是稳增长方向,不确定的是稳增长节奏,这可能也是资本市场节奏,所有节奏中,最重要的是地产和疫情,分别对应的是地产数据和消费数据。

在宏观经济的影响下,A股市场又将走向何方?

民生证券策略首席分析师牟一凌认为,A股价值风格指数无论是PE还是PB,从全球来看均具备极高的性价比;目前A股成长和价值的估值分化依旧处于历史+1倍标准差的上方。从更广维度来看,权益市场价值股具备大类资产配置空间。

他同时称,在2019以来的“机构牛市”中,几乎大量的周期类资产缺席。2019年至2020年上游资源类行业涨幅相对靠后,2021年尽管经历了上涨,但是资源品从来不是机构牛市的主流。其实从去年12月份到现在,整个市场大跌的时候,周期股和价值股也涨了较多,但它们的行情并未结束,可能才刚刚开始。

“我们做了一个统计, 截至2021四季度,重仓周期类资产、银行地产(剔除招商银行)的主动偏股基金的规模占比分别为2.06%、5.37%,非常像2012年底的TMT、2015年底的食品饮料以及2018年底的电力设备和新能源,在行情启动前大家对它们较为陌生,机构的配置相对较低。”牟一凌称,当下环境重新变化,传统经济以及过往那些被遗忘的板块应该被更多关注。看好的方向在于资源类周期和金融,它们之中做多通胀的确定性会比需求本身更强:有色(铜、金、铝)、原油(油气开采、油运)、煤炭;银行、房地产、建筑。消费的新大陆也会出现,主要关注其中中低端、二线、区域品牌。成长股中相对占优的是能源建设(绿电和电网),以及缓和通胀矛盾的数字经济。