投资逻辑

新北洋作为国内专用打印机的龙头企业,面临海内外不同行业爆发增长的历史性机遇。市场策略得当,通过合资、直销、代理、ODM 等多种组合方式,全面提升营销能力;持续加大研发投入,复合增长率保持在30%上下,占营业收入的10%左右。从产品设计、开模到小批量样品生产所需时间不足2个月,效率处于行业领先水平;领导层心怀高远、锐意进取、脚踏实地,借助资本市场,持续管理改进,携手IBM,再造新北洋。

参与全球竞争,保持高速增长。海外市场是新北洋产品的试金石。公司顺利打入欧洲、北美等地专用打印机市场,高端产品通过ODM 方式,承接产能;低端票据/日志打印机具有成本优势,替代竞争对手的产品。国内市场是公司的主战场,2010年完成对高铁、金融、物流等行业战略布局,形成以新北洋为核心的产业生态。预计2014年全球专用打印机市场规模达330亿,公司未来3到5年将保持40%的增长。

"芯"北洋,打天下:公司围绕人机交互界面的自主核心技术CIS(接触式扫描)、TPH(热敏打印),深入研究行业应用,不断扩展品类和产品系列,从专用打印机、到支票扫描仪、身份证双面复印机、纸币识别组件到各种自助设备。产品渗透到各行各业,方便人们的工作、出行和生活。可以说有人机交互的地方就有新北洋。

演绎"Intel Inside"的发展故事:牢牢掌握核心技术,持续加大技术领先优势;扶植合作伙伴,占领市场。一言以蔽之:技术做强,市场做大,掌握核心,占据主动。要逐步建立产业经营思维,超越局限于产品和生意的经营理念,利用资本市场,奠定恒大恒强的战略优势地位,完成"新北洋"的历史使命。

估值与投资建议

公司 11-13年摊薄EPS 为1.04、1.5和2.3元,我们给予公司未来8-12个月48元目标价位,相当46x 11PE,32x 12PE。首次给予买入评级。

风险提示

未形成强势品牌,对渠道的支持力度不足。可能影响公司战略的达成。