6月议息会议美联储符合预期地维持政策利率在5.0%-5.25%。鲍威尔表示继续加息可能是合理的,如果信贷紧缩的影响变得更严重,会将其纳入利率决策考量中。我们认为美联储未来加息将更为谨慎,虽然点阵图显示2023年还将加息50bps,但我们认为是否会进一步加息还需进一步观察核心通胀环比增速是否会继续高位运行。短期10年期美债利率或宽幅震荡。

此次议息会议结果:利率工具与数量工具方面,在本次议息会议上,美联储决定将联邦基金利率继续保持在5.00%-5.25%,缩表节奏维持不变。经济预期方面,美联储维持原有表述,认为就业市场增长强劲,美国信贷条件可能会对经济造成影响。货币政策立场方面,美联储表示暂停加息是为了等待数据、进一步评估货币政策的影响。

政策利率预测与经济前景预测:点阵图显示此次加息路径的预测相较2023年3月的预测更为激进,加息终点水平(中位数预测水平)提升至5.5%-5.75%,几乎所有委员均认为6月后美联储会重启加息。点阵图显示2023年美联储或将继续加息50bps,并且降息将发生在2024年。美联储上调2023年的经济增速预测,也下调了2023年失业率预测,表明美联储对于实现软着陆的信心有所增强,并认为较低迷的经济增长会持续至2024年。

鲍威尔讲话要点:美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示:我们离联邦基金利率的终点并不远,我们甚至可能达到了那个(足够紧缩的)水平。紧缩政策的全部影响尚未显现,继续加息可能是合理的,还没有就7月份是否加息做出决定。如果我们看到信贷紧缩的影响变得更严重,我们将把它考虑到利率决策中。如果对于通胀的预测大致正确(通胀不会太快地下降),则今年降息是不合适的。

预计美联储后续加息决策将更为谨慎,美联储政策利率路径变动需高度关注美国核心通胀未来走势。鲍威尔此次新闻发布会上表示暂停加息是为了更好地平衡风险、评估货币政策对于经济的影响,并表示如果信贷紧缩影响更深,则其将会影响货币政策的决定,由于美国银行业动荡对于经济的影响具有不确定性以及高利率对于经济的压力存在滞后性,因而预计美联储紧缩将更为谨慎。虽然较多与会者预计年内美联储会重启加息,但是考虑到过往美国加息周期中美联储在加息末期披露的政策路径预期与实际落地水平相比往往是偏高的,美联储更多地是通过政策预期管理,以最小的成本控制通胀风险。未来美联储落地加息幅度需高度关注美国通胀变动,尤其是核心通胀。

基于对美国通胀、金融业压力、经济方面的分析,我们认为美联储6月后重启加息的概率偏低,触发进一步加息的关键因素为核心通胀,短期10年期美债利率或宽幅震荡。今年以来美国通胀持续符合预期地下行,而核心CPI显现出较高黏性。但同时美国人口普查局数据显示较多行业企业对于未来劳动力的招聘需求明显放缓,薪资压力也在减缓,跳槽者薪资增速快速向留岗者薪资增速回归。美国前50家银行也普遍面临存款流失问题以及证券未实现损失侵蚀资本的风险。美国金融业动荡以及加息对于经济的影响仍存在不确定性,因而美联储需继续观察经济走势。综合来看,预计美联储重启加息的概率偏低,但若核心通胀环比增速继续保持在高位,则存在未来美联储重启加息以进一步控制通胀风险的可能性。当前美债利率对于降息预期的定价较为合理,未来10年期美债利率或将延续震荡行情,在美联储临近降息时点前较难出现趋势性变动。

风险因素:美国金融体系的脆弱性或流动性风险超预期;美国通胀超预期;地缘政治风险超预期等。

(明明为中信证券首席经济学家)