继一年前市值突破万亿大关之后,股价再创新高的招商银行,一举超过白酒龙头五粮液(000858.HK),成为银行总市值第三、A股总市值第五的上市银行。

截至1月11日收盘,招商银行总市值超过1.21万亿元,比五粮液的1.17万亿元,高出1200亿元以上。目前,总市值排在该行前面的上市银行,只有工商银行和建设银行。当前招行市净率已是交通银行的4倍以上。

经过疫情期间的大幅下跌之后,招商银行从去年6月重启涨势,至今已累计上涨约75%。同期,杭州银行、宁波银行、平安银行的涨幅,也达到了约65%至100%,不输一些热门板块的明星股。

经营状况、资产质量改善,是招商银行股价上涨的主要原因。去年第三季度,招商银行的营业收入、利润增长开始回暖,不良贷款增长则明显放缓。更重要的是,招行享受高溢价的零售业务,竞争优势还得到进一步巩固,私人银行、零售客户数等均在去年三季度快速增长。

股价再创新高

1月11日开盘后,招商银行股价快速上行,盘中一度上摸49.17元/股,涨幅达到5.52%,此后虽有回落,但截至收盘仍报于48.42元/股,全天上涨3.91%,总市值达1.21万亿元,创下上市以来新高。

股价站稳48元以后,招商银行的最新市值已经超过深市市值第一、A股第五的五粮液,总市值在A股银行中跃居第三。目前,A股市值高于该行的只有贵州茅台、工商银行、中国平安和建设银行。

公开数据显示,北向资金1月8日就已增持多家银行股,其中增持招商银行760万股,持股比上一个交易日增加0.72%,并增持农业银行、兴业银行、民生银行、中国银行等。

不过,除了少数个股,1月11日银行股总体表现平淡,收盘时银行股指数还下跌了0.04%。涨幅超过2%的个股,除了招商银行,只有杭州银行、上海银行、平安银行,分别上涨3.62%、3.58%、2.67%。

虽然股价、市值均创新高,但招商银行2020年以来的涨幅并不算大。截至1月11日收盘,该行最近一年累计上涨约13.3元,区间最大涨幅约37%,总体涨幅略低于宁波银行。而同期涨幅最大的杭州银行,去年初至今累计上涨超过75%。去年12月30日,杭州银行一度冲破16元/股,其间最大涨幅超过一倍。

尽管如此,招商银行目前的市净率,仍然位居A股上市银行第二。截至11日收盘,招商银行市净率1.97倍;动态市盈率11.96倍,静态市盈率13.24倍,在A股银行中居于前列。

能与该行“抗衡”的,目前只有宁波银行。按照最新收盘价,宁波银行市净率为2.28倍,动态市盈率15.24倍,静态市盈率16.7倍。去年以来,其股价累计上涨10.4元,涨幅约40%。

市净率超过1.6倍的上市银行,还有厦门银行,当前市净率1.68倍,动态市盈率17.71倍,静态市盈率17.31倍,均远高于招商银行,但1.68倍的市净率,则不及招行。

目前,A股市净率超过1倍,市盈率超过10倍的银行,还有杭州银行,其最新市净率为1.41倍,静态市盈率13.36倍;平安银行的市净率也达到1.37倍,静态市盈率14.03倍。另外,青岛银行、张家港行、紫金银行、青农商行的市净率也在1倍以上。

除了上述银行,其他上市银行的市净率均在1倍之下。其中,估值最低的华夏银行,市净率只有0.44倍,静态市盈率只有4.33倍;作为国有大行的交通银行,市净率也只有0.47倍,动态、静态市盈率均在5倍以下。

市净率最高与最低之间,估值已经悬殊。如果剔除次新股厦门银行,宁波银行目前的市净率达到华夏银行的5倍,招行与交行的市净率,差距已超过4倍之多。

利润、资产质量好转

去年12月开始,北向资金开始增持银行股,当月23个交易日中,银行ETF在20个交易日实现资金净流入,净流入金额接近20亿元。一些公募基金等机构表示,看好2021年银行股的投资机会。

将时间拉近,招商银行最近半年涨幅颇为可观。去年新冠肺炎疫情暴发后,股价出现一波下行,3月底跌至27.5元左右,较年初累计下跌20%以上,但随即止跌回升,从6月底快速拉升,截至目前的半年内,已上涨50%左右,比去年3月底更是上涨了约75%。

宁波银行、平安银行的走势也基本如此。疫情暴发后,宁波银行从去年初的29元/股以上,跌至3月底的21.5元下方,跌幅超过25%。此后经过3个月的横盘整理,7月重启涨势,至今累计上涨接近80%。平安银行也在去年一季度跌超20%后,于8月开始拉升,目前已较近期最低点上涨65%以上。

上述银行股的走势,与其经营状况、资产质量在去年三季度开始出现好转有关。

三季报数据显示,2020年前9个月,招商银行集团口径下实现营业收入2214.3亿元,同比增长6.6%,净利润766.03亿元,同比下降0.82%。该行口径下的零售业务收入为1186.19亿元,同比增长10.95%, 其中手续费及佣金净收入563.38亿元,同比增长7.03%。

去年上半年,招商银行实现营收1483.5亿元,同比增长7.27%,净利润497.88亿元,同比下降1.63%。其中,零售业务收入776亿元,同比增长4.56%,手续费及佣金收入428.77亿元,同比增长9.36%。由此可见,该行第三季度的经营已经开始明显改善。

资产质量方面,截至去年9月底,该行不良贷款余额546.8亿元,比上年底增加42.34亿元,比6月底微增13.7亿元,不良率1.17%,比6月底下降0.02个百分点。前三个季度,该行新生成不良贷款434.5亿元,同比增加96.91亿元,而上半年则为279.3亿元。

平安银行情况相似。去年上半年,该行实现净利润136.78亿元,同比减少11.2%。前三季度则同比下降5.2%,降幅大幅收窄,不良率则从去年6月底的1.65%,下降至9月底的1.32%。

平安银行的资产减值损失也在去年三季度有所放缓。去年上半年,该行信用减值损失约385亿元,其中计提贷款信用减值损失323.02亿元,同比增加87.05亿元,三季度则为374亿元,增幅明显下降。

零售业务再提速

近年来,围绕吃喝玩乐、出行、便民缴费、理财等业务,招商银行借助移动端APP大力提升零售业务竞争优势,进而在估值上获得市场高溢价。短期的经营、资产质量波动后,该行的这一竞争优势得到了一定强化,成为其股价近期上涨更重要的原因之一。

三季报数据显示,截至去年9月底,招商银行零售客户数达1.55亿户,比上年底增长7.64%,月均、日均总资产50万元以上的客户301.32万户,比上年末增长13.8%;管理零售客户总资产8.6万亿元,比上年底增长15.17%。

私人银行也已形成招商银行的一大优势,管理规模连续多年位居国内银行业首位。截至去年9月底,该行私人银行客户95943户,比上年底增长17.47%,管理2.65亿元,比上年底增长19.15%;户均总资产2770.78万元,比上年底增加39.12万元。

从2016年就借助科技推动零售转型的平安银行,业绩增长、股价上涨路径与招商银行有一定相似性。

去年上半年末,平安银行零售客户已达1.01亿户,比上年末增长4.7%,管理零售客户资产2.32万亿元,比上年底增长17.1%;私行达标客户5.11万户,较上年末增长16.7%,管理资产9230.55亿元,较上年末增长25.8%。

到了当年9月底,该行零售客户为1.03亿户,管理资产2.48万亿元,比上年底分别增长6.8%、25.5%;私行达标客户比上年底增长26.3%,管理资产更是比上年底增长了43%,三季度增长明显超过上半年。