欧普康视(300595.SZ)是国内角膜塑形镜细分领域领军企业,专注于眼视光产品研发、生产、销售,以及非手术视力矫正等眼视光服务。

公司目前主要产品为硬性角膜接触镜类镜片及镜片护理产品,角膜塑形镜为主营产品中的核心。2020年,公司角膜塑形镜(梦戴维)占全部主营业务收入的59.9%,相关护理产品占比17.78%。此外,普通框架镜销售及其他占比12.19%,医疗服务占比7.24%,普通角膜接触镜(日戴维)占比2.31%。

受益于行业高准入壁垒+进口替代+国产龙头优势,公司营收和归母净利润近年双双快速增长。通联数据Datayes!显示,2016年-2020年,公司营业收入从2.35亿元增加至8.71亿元,CAGR为38.74%;归母净利润从1.14亿元增加至4.33亿元,CAGR为39.62%。2021年前三季度,公司业绩高增势头延续,实现营业收入9.96亿元,同比增长64.22%;归母净利润4.43亿元,同比增长59.63%。

盈利能力方面,公司上市以来整体毛利率稳中有升,2016年~2020年分别为74.08%、76.21%、77.98%、78.41%、78.54%。

分业务来看,毛利率最高的角膜塑形镜受益于渠道及产品升级,毛利率稳定提升,2020年达90.2%;护理产品从代理到2020年逐步全面自产,毛利率迅速提高,由2016年的26.1%提升到2020年的55.5%;普通框架镜业务随着终端的加速拓展2020年毛利率迅速提升至73.2%;医疗服务毛利率依托终端升级服务从2020年到2021H1显著提升9.4pct至62.4%。

公司核心竞争力突出,产品+渠道双重优势驱动公司产品销量持续高增。公司角膜塑形镜产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求,提供更安全有效的产品。

在渠道上,公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围,并逐步布局终端医疗服务,进一步强化对终端的掌控能力。今年上半年公司新增终端服务网点40余家,包括视光中心、门诊、诊所等,累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1200家。

总体来看,我国角膜塑形镜需求处于上升通道,渗透率还有较大的提升空间。中性假设角膜塑形镜渗透率在2025年将达到3.15%,对应市场规模将接近250亿元,公司作为国内龙头充分受益行业高景气,并将通过产品升级扩围、材料自研、终端拓展上下游一体化持续稳健增长。