投资建议

维持“中性”评级,但建议投资者积极关注:公司目前估值合理,且公司专注于光通信领域的设备和光纤缆,在“三网融合”中受益明确;需要担心的是光纤缆行业产能过快扩张带来的价格压力以及公司与华为中兴相比的市场能力。

估值

在目前股价下,对应2010 年和2011 年市盈率为38 和32 倍,市净率4.5 倍和4.0 倍。历史平均市盈率在30 倍左右,历史平均市净率在2~3 倍左右。

关注

“三网融合”或带来广电和电信竞相加大的宽带投资,与烽火相关的潜在收入预计143 亿元:1)广电网目前骨干网仅4 万皮长公里,较电信的83 万皮长公里过于薄弱,在光纤缆和传输设备、交换设备等方面的投资约有588 亿;2)广电网双向化改造需要投资PON 等设备投资预计336 亿元;3)电信网络提升带宽,加大FTTx 和FTTH 覆盖,预计在光纤缆和PON 方面的投资约452 亿元。而烽火在国内光纤缆和光通设备市场的份额均在10%左右。

财务

我们目前预测烽火通信2009 年和2010 年总体收入增长分别为38%和30%,利润增长分别为62%和24%。