电视剧发行总集数排名第一的力天影业(09958.HK)上市首日股价即大跌37.89%。

继去年10月的首次上市申请失效后,力天影业于今年4月再次申请上市。招股期间,力天影业获得8736.3万股的超额认购,约为香港公开发售项下初步可供认购数的11.65倍。在6月19日的暗盘交易中,力天影业涨幅超过17%。然而,在今天正式上市交易后,力天影业股价却一路走低,跌幅高达37.89%,报收1.590港元。

在国内的电视剧发行公司中,力天影业算得上是其中的翘楚。数据显示,按播出的已发行电视剧总集数计算,力天影业在2019年的市场份额为6.9%,高居首位。其电视剧发行业务量也在逐年稳步提升,根据招股书,力天影业在2017年-2019年分别发行了32、43、45部电视剧,其中包括累计播放量约23亿次的《橙红年代》和25亿次的《下一站,别离》。

招股期间,有业内人士认为,在电视剧上游逐渐恢复的背景下,电视剧行业有望在行业回暖和政策利好中受益。而力天影业股价的首日大跌却一定程度上表明,资本对于影视行业仍持谨慎态度。某证券公司传媒分析师对记者表示,今年上市并不是一个很好的时机,影视剧目前还难以摆脱“萧条”的境遇,影视公司在今年的业绩势必会受到影响。

除了受到行业大势的限制,力天影业自身的业务模式也存在隐忧。

成立于2013年的力天影业以买断电视剧播映权许可为主要业务,近3年来也在逐渐发展自制电视剧。相较于买断电视剧,自制剧的获益能力更具持续性。近年来,自制剧业务在力天影业的收益占比已逐渐提升至23%,但就招股书信息来看,买断电视剧的数量在未来三年内仍占绝对多数,仍是力天影业的主营业务。前述传媒分析师表示,发行环节缺乏议价权,在整个产业链中处于被动位置,抵御风险的能力更弱。

此外,电视剧的采买方也可能成为制约其发展的重要因素。力天影业电视剧的发行对象为卫星电视台和地面电视台,根据招股书信息,卫星电视台在买断电视剧和自制电视剧中的收益占比均在90%左右,且在绝大多数情况下,二三线卫视是该公司剧集发行的唯一渠道。

这样的客户构成也让力天影业的业绩增长出现乏力,公司近两年的营收和净利润的同比增速均出现下滑。更重要的是,力天影业的应收账款逐渐高企,其2016年-2019年的应收账款从0.5亿元增长至5.31亿元,增加逾10倍。而2019年的营收约3.91亿元,数额不及当年的应收账款。

上述分析师对记者表示,面向二三线卫视发行的电视剧回款周期较长,并且由于电视台的广告业务疲软,其自身的发展前景并不理想,会进一步影响回款速度。随着卫星电视台经营状况不断走弱,电视剧发行公司的回款压力将愈发增大。