眼下,英国退欧公投令市场走势极具戏剧性,就好比《纸牌屋》剧情一般扑朔迷离。常人或许可将其忽略,但对于外汇或股票交易员而言,任何风吹草动都不能忽视——如果你还记得1992年索罗斯狙击英镑而一夜暴富。
“当索罗斯狙击英镑时,我正好在美林证券交易台上,亲身经历了这次事件,”现任嘉盛集团CEO史蒂文斯(Glenn Stevens)在接受《第一财经日报》记者专访时表示,“这次交易员特别需要注意的是,英国公投期间的结果不是对外实时公布的,这与美国截然不同,因此到时从周三到周日之间发生了什么,我们无从获知,因此这几天的不确定性会加剧市场波动。”史蒂文斯曾任美林证券外汇即期及远期首席操盘手。
不乏观点预言,一旦英镑退欧成真,英镑可能会贬值10%~20%,这不禁令人回想到1992年索罗斯狙击英镑的那一幕。不过,可能令剧情反转的戏码正在上演——亲欧盟的反对党工党议员Jo Cox遇袭身亡的消息导致风险情绪逆转,英镑、股市和国债急升,此次委员遇刺事件导致英国首相卡梅伦宣布中止所有与下周公投有关的宣传活动。
索罗斯怎么狙击英镑的?
似乎索罗斯在上世纪90年代狙击英镑的事件,怎么说都不会令人厌烦,而如今又到了英镑的关键时刻。
“索罗斯的交易风格和其他人大相径庭,他是个非常爱说的人(vocal),从不介意公开发表意见,”史蒂文斯回忆称,“他与很多基金经理不同,别人都是在进场后才会试图宣传自己的交易策略(talk their book),例如先偷偷建仓,再对外呼吁某只股票太便宜了,可以买了,以图推高价格再获利离场;但索罗斯往往在进场前就开始这么干了。当年他很早就表示,英镑已经被高估了。”
即使是这样不走寻常路,索罗斯还是带领着量子基金赚得盆满钵满。“在一天周五,索罗斯深知英国央行已经无法维护英镑了,因为一些交易员会在周五提前下班。于是他开足马力,开始动用杠杆狙击英镑。”
史蒂文斯称,当时索罗斯开始卖出英镑,而劳埃德银行、汇丰银行等英国银行开始代表英国央行不断买进英镑试图支持汇率,“但最后他们放弃了,市场在当天下午3点就突然停止了交易,是被突然关闭。而当周日再次开盘时,英镑就崩溃了,好比瑞郎与欧元脱钩一样。”
他继续讲述:“当年英国央行太为骄傲,甚至在殚尽粮绝之前都没有向其他央行请求帮助。相反,如日本央行从来不介意这么做。”
具体来说,索罗斯狙击英镑的故事要从东西德合并开始讲起。1989年柏林墙倒塌后,两德统一导致国内通胀压力上升,迫使央行加息。然而,此时正是其他欧洲经济体经济衰退之时,因此其迫切需要降息以刺激经济。
于是,最基本的“套利理论”便导致大量的资金涌向马克,而其他国家货币相应疲软,其中最严重货币之一就是英镑。上世纪90年代初,为配合欧共体内部的联系汇率,英镑汇率被人为固定在一个较高水平,引发国际货币投机者的攻击。此外,根据量子基金对英国的研究,英国房地产市场的抵押贷款利率一般是不固定的,即若英国央行加息时,英国家庭就会直接面临付款压力,从而进一步打击消费,因此英镑贬值势在必行。
索罗斯的量子基金率先出击,在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行虽下大力气抛出德国马克购入英镑,并配以提高利率的措施,仍不敌量子基金的攻击而退守,英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动,短短1个月内英镑汇率下挫20%,而量子基金则获得数亿美元的暴利。
“这次,英国经济比当时更加强劲,我也不认为英国退欧真的会发生,就像希腊退欧和苏格兰退出英国一样,嘴上说想离开,但投票时则会选择留在欧盟,但交易员也不能不防。”史蒂文斯称。
2016如何交易“英国退欧”?
当然,经历了那么多重磅事件,英镑交易员也从来都不是吃素的。此次英国退欧公投可能是风险,也可能是机遇。
“当你将迎接一个非此即彼的结果时,你可以减少风险敞口,因为要防止结果出乎预期(overshoot);此外,如果你要保持仓位,就要增加更多保证金。当然,你也可以选择做空英镑来做一些提前保护措施,”史蒂文斯提醒,由于公投几天的结果不会实时公布,因此波动性会因不确定性而无限放大。
对于外汇交易而言,伦敦德意志银行前投行部结构性金融衍生品专家刘夏建议,2016年3月底,英镑对美元隐含波动率急剧上升,下跌保护的期权成本升高。随着英国退欧风险的下降,英镑对美元隐含波动率大幅回落。如果在持有英镑现货或期货多头头寸的基础上,可以以较低成本价买入虚值英镑看跌合约以防范“黑天鹅风险”。
对于股市交易而言,欧洲某财政部经济学家则建议,一旦届时退欧派险胜,鉴于英国首相卡梅伦的强烈留欧立场,不排除二次投票的可能性。 市场必然对“退欧”结果率先作出反应,此后可能对“险胜”作出反应。鉴于险胜之后的后续可能性远远多于大胜,这也意味着市场波动性将显著上升。“可以买入EURO STOXX 指数ETF的同时,做空最近一个VSTOXX(EURO STOXX指数波动率)期货合约,做多较长期的VSTOXX期货合约。该策略可以对冲股票暴跌的风险,同时降低做空成本。”
根据EPFR的现金流数据,现在投资者已经连续第六周撤出英国股票基金,原因无疑是脱欧忧虑。在这期间,撤出的资金接近30亿美元。“单截至6月15日当周就有11亿美元赎回。赎回的情况是最近几年最严峻的,这当然也给FTSE 100乃至整体股市造成负面影响。”嘉盛集团分析师Fawad Razaqzada对本报记者表示。
但他也提醒道,与只受到脱欧忧虑打压的英镑不同的是,“股市目前还受到其他因素的重创,比如对美国今年加息影响的担心、欧元区和中国的弱增长,以及油价重现颓势。事实上,即使英国民众投票留下,股市有可能快速反弹之后再度走弱。反之,因为脱欧结果可能基本已被计入,如果出现这种潜在情境,股市可望暴跌一两天然后反弹。”
上述逻辑从2014年9月苏格兰公投的市场影响中便可见一斑。公投前,FTSE100指数在触及6850~6900区域附近的阻力大关之后开始缓慢下跌。 结果,苏格兰投票留在英国, FTSE 100指数只是在压力释放后小幅反弹。但是,再度测试6850~6900区域后开始暴跌,就在接下来的一个月里自前述高点跌去800点,跌幅达到11.7%。
英国央行或加扩大宽松
此次,上世纪90年代那个略显“高傲”的英国央行可能不会再重现,主流观点皆判断,英国央行料将扩大宽松,以对冲退欧给英国经济带来的负面影响,而届时英镑料将走弱。
刘夏表示,英国央行这次将寻求英镑的稳定,“英国央行虽未提及通过买卖货币直接干预市场,但宣布公投前后如有需要愿意向银行提供额外的现金流,也可能调整利率。”
上述欧洲某财政部经济学家表示,若退欧阵营大胜,则短期内英镑料大跌,有利于出口导向型企业(非出口欧盟)和主营收以美元计价的企业,FTSE 100指数成份股中也不乏将因此受益的企业,届时股价料将上扬。
(几个典型相关的FTSE 100指数成份股。来源:HansiHuang)
不过,当前市场不断出现的戏剧性变化丝毫不输《纸牌屋》。就在周四(6月16日)北美时段此前避险情绪一直主导市场,英镑等风险货币下挫,避险资产日元、瑞郎、美元、黄金和国债飙升,金价突破1315美元创出两年新高。但午盘Jo Cox遇袭身亡的消息导致风险情绪逆转,英镑、股市和国债急升,再次上演惊人的过山车行情,金价下挫近40美元,避险情绪骤降。
此次议员遇刺事件导致卡梅伦宣布中止所有与下周公投有关的宣传活动。此外袭击者事发时高呼“英国优先”(Britain First),令市场预期英国或推迟公投日的时间,且那些悬而未决的选民可能会因此转向留欧阵营,但尚未有确切的官方声明出炉。虽然目前仅限于传闻,但整个金融市场对此作出了非常激烈的反应,表明投资者对于公投相关事件极度敏感。当时,英镑急升近200点逼近1.43,创三日新高。