李纲@秦朔朋友圈

前些日子市场大幅下调,朋友圈不少不做投资的人们纷纷晒出一张图,上面历数了今年全球各个投资大佬的仓位回撤(下跌)幅度,里面大概只有霍华德·马克斯是9%为正,其他诸如巴菲特等都是负的。

于是乎,晒出图的人纷纷叫嚣,传奇投资人有什么了不起,大师还不如我之类的话,这种言论每隔几年都会出现一次,让我觉得很是好笑。

大家在社会上首先要尊重专业人士的专业性,我不会盲目说什么你行你上,比如一个外行不会去指点火箭专家怎么造火箭,不会去喷牙科医生怎么装牙,不敢去教飞行员怎么开飞机。

不过在投资、经济领域权威,一个门口溜圈的老大爷,菜场买菜买到一半的老奶奶,他们都敢教你怎么做投资,怎么炒股票(当然高手在民间,确实有人收益率很高)。而且投资(投机)是少有的在一段时间内,外行可以远远跑赢内行的领域,笑而不语。

说起要写此文,有些朋友来劝阻。

他:过去的这些事,你未曾经历,写不客观,有可能有争议,不如不写。

我:历史都是后人写的前人,如果事事必须亲历,那么历史从何而来,文明如何延续,这些投资的内容,我们做投资的不写,让媒体人、咨询人、经济人来写,会更好吗?

不如让我舍身饲虎,用一双在市场上奋战多年饱经风霜雨雪的手;一张还有意为大家讲一些真相干货的口;一对洞穿世事看尽人间冷暖的眼;一个不断循环思考探究的脑;一颗经历不少委屈和黑暗而不改热忱善良的心;一位踯躅前行道阻且长微笑向前的人,来给大家尽可能中立客观地描绘一下,这很多年前发生过、现在也正在发生、未来一定还会发生的事——让我们看看每个时代的骄子,那些闻名遐迩的投资大鳄,他们是如何渡劫,如何飞升的?

李佛摩尔

权威经济刊物曾对200年来影响全球资本市场的人物做了一个不记名投票,胜出的不是赫赫有名的巴菲特、索罗斯等投资大鳄,而是一个只身一人穿越牛熊,一辈子所有赚的钱都来自资本市场,一生三起三落的最悲情投机客——李佛摩尔。

15岁起,李佛摩尔进入资本市场,从擦黑板(股票)小弟做起,20岁前在小交易所不断有所斩获,一度被列为禁入黑名单(赚太多),前往纽交所却输光之前积蓄,只能靠经纪公司的借款——500美金,再度卷土重来。

1907年的金融危机,之前大亏又大赚的李佛摩尔早早就埋伏其中,“1907.10.24”当日大赚300万美元,导致整个华尔街大崩盘(连锁引发),金融大鳄JP摩根特别致电并会面请求李佛摩尔不要继续做空,免得引发更大规模的暴跌。

1929年全球史上最大的金融危机爆发之前,李佛摩尔在棉花期货上亏了不少,不过他提前预判到金融危机的可能,进行周密布局、果断操作,在这次金融危机中赚入一亿美金,当年美国税收仅42亿美金。

然后,李佛摩尔拥有全纽约最漂亮的办公室,位于第五大道30号,还有私人专用的电梯和守门人,当然装修也是品味非凡。

虽然李佛摩尔的人生以自杀终结,也有很多流言蜚语说他当时已经破产,不过其实这都是只身妄语,在他收入不错的时候早就已经为家人设立信托、保险等资产保护的措施,即使后来有所风险也不会影响整个家族的未来现金流。真正让他饮弹离开的是家人的不和与抑郁症,唏嘘……

格雷厄姆

哥伦比亚大学经济学教授,巴菲特的一号导师,价值投资的始祖,烟蒂股策略的集大成者,《证券分析》《智慧型投资者》等书的作者——格雷厄姆,光环之下,我们来看看他的投资业绩表现。

从1936～1956年他退休为止有记录的投资收益来看——

格雷厄姆公司的年均收益率不低于14.7%,高于同期股票市场12.2%的整体收益率。这样的成绩可以跻身于华尔街有史以来最佳的长期收益率之列。

看起来是不是还可以?

注意是从1936年开始,之前呢?格雷厄姆的投资生涯可不是那么短。

从1926～1935年,格雷厄姆的合伙基金取得了6%的总收益。

同期标普500的收益率为5.8%,道琼斯指数的收益率为3.8%。

看起来是不是也不错,不过大家似乎忘了一个问题——

1926～1929年,美帝国属于极度大牛市,或者说是疯牛晚期,格雷厄姆的收益率其实很不错。

1930年初,美股其实已经下跌幅度很大,格雷厄姆兴高采烈准备去抄底,结果一把进去浮亏20%,试设想其内心戏。

同期,李佛摩尔还一边抽着雪茄喝着红酒一边数钱一边骂他们傻……

浮亏20%的格雷厄姆也不淡定了,着急跑到佛罗里达找到一位93岁的投资大大牛老爷爷(发现没有,投资大师其实挺长寿的)。老爷爷说:“格雷仔仔啊,别在这里空耗时光了,你应该赶紧坐火车回纽约去把股票都卖了,清偿掉债务,然后做你该做的事情。”

但是,时任经济学教授、知名基金经理、投资作家等光环的格雷大佬,怎么会如此轻易认栽(还是太年轻啊)不信邪,我命由我不由天,一再加仓抄底,结果遭遇“底中底”……在浮亏20%的情况下又下跌了70%,皇天不负抄底人啊,格雷大佬直接抄成了格雷弟弟……

不过人家还是有卖书、授课等多重收入,后来也又起来了,换成别人可能起不来了……

巴菲特

全球最知名的投资人,保险公司的幕后大佬,最强2人组的弟弟,身兼价值投资和成长股投资双翼的巴菲特终于出场。

错过1929～1932年大危机、大萧条的巴菲特老人家,完整经历了1973、1987、 1990、2000、2008、2020、2022等多次大幅下挫。

我们先来澄清几件事:

1、言行不一。

巴菲特这个体量级的人物,公开发言和实际操作,不少时候并不一致,甚至南辕北辙,不过现在很多持仓都公开了(延时),也就可以追溯其表现。

2、风格变化。

巴菲特的早期、中期、晚期,投资策略、方法、风格其实并不一样,外人只知道他从纯价值投资转为了价值+成长的模式,其实他的风格、标的、选择、执行,远比更多人了解到的更多元化。

具体表现如下:

1973～1975年,伯克希尔·哈撒韦股价从1973年的每股90多美元跌到1975年10月的每股40美元左右,跌幅达到56%。

1987年,股价从4000美元迅速跌到3000美元,跌幅达到25%。

1990年,股价从每股8900美元跌到每股5500美元,跌幅达到38.2%。

1999-2002年,股价从每股80000多美元跌至40000美元左右,跌幅达到50%以上。

2008年,股价从99800美元跌到44820美元,跌幅达到56%。

后来两次比较近的,大家自己去查数据吧。

发现没有,巴菲特他老人家并不抗跌,或者说根本不抗跌,这和他长期股神的人设是不是有所分裂?

其实并不是,人家持仓如果太少,牛市的红利就拿不到,如果熊市看不准跑错了,把短暂下调操作成了股灾,那么收益就会大幅下跌。所以他索性选择对冲和死扛,对冲不告诉你,死扛你看到了,这也就是为什么很多全球普通价值投资者越亏越多的原因(只学了死扛或者还加个格雷大爷的不断加仓抄底)。

然后人家巴菲特告诉你,什么贪婪和恐惧,不借钱,不做空等等。巴菲特吸取师尊格雷厄姆的教训,知道收入要多元化,于是选了个保险公司做源源不断的现金流,便宜又多的资金当然不需要去借,底部区域还有钱,怎么会恐惧呢?(当然,买的公司破产他也怕的,比如2020年的达美航空,巴菲特拼了老命也要在浮亏48%以上割肉出局,这时候他就不叫贪婪了,也不提恐惧了)。

还有底部你们再做空,人家巴菲特怎么抄底啊,当然巴菲特自己也做空,就是不宣传而已。所以,巴菲特无愧绝代投资老狐狸、巨龟龟之名。

另外提一句,巴菲特还买了华盛顿邮报,长期投资?舆论喉舌?红袖添香?埃隆·马斯克收购Twitter是不是也差不多?阳光下没有新鲜事,夜光下会不会有?

索罗斯

让英镑颤抖的男人,泰铢的收割者,香港的死敌,那个一面是全球资本饕餮大鳄,一面是全球慈善大亨的索罗斯,他又经历了怎么样的多次金融危机呢?

1973年,索罗斯和罗杰斯一起拉了个小秘书单飞,号称双鹰基金(秘书有点不开心)。

索罗斯发现埃及和叙利亚入侵以色列,武器落后的以色列遭到惨败,然后大举购入新武器,军工股票开始上涨,他也估计美国需要更新武器,于是大局押注该类股票,提前布局,之后果然大涨,因此他获得了大笔的利润。

1979年,怀疑(证实)索罗斯参与内幕交易的罗杰斯离开公司,双鹰基金改名量子基金。

1987年,闪崩,在10月下旬的两周内,亏损8.4亿美元,基金的资产净值下降32%。

1992年,从1989年就开始布局的索罗斯嗅到了金钱的鲜味,放空英镑,英格兰银行自购30亿英镑进行抵挡,失败,英国政府动用269亿美元外汇储备抵抗,失败,金融史称“黑色星期三”。当年索罗斯基金增长67.5%,净赚6.5亿美元,个人荣登《金融世界》华尔街收入榜年度第一。

1997年,索罗斯同法炮制进攻泰铢,泰国政府动用300亿美元外汇储备和150亿美元国际贷款抗争,失败,索罗斯再次大胜。

1998年,索罗斯进军香港,港府不敌,祖国出手,索罗斯败退。

2000年,索罗斯旗下操盘手,德鲁肯米勒在科网泡沫中损手后离职。

2007年,索罗斯再战江湖,基金回报达32%,2008年再录得8%的回报,跑赢整体基金业平均跌19%的表现。

2012年,做空日元,至少赚10亿美元。

1987、2000年,索罗斯的表现都不尽如人意,不过2008年确实表现不错,索罗斯的基金品类属于对冲基金,可以多空双向,外汇、衍生品、期货、股指等多品种都有所涉猎。

彼得·林奇

如果之前几个人都是私募为主,和大多数人没什么关系,除了能买到巴菲特贵的离谱的A类股和跟随表现的B类股,李佛摩尔、格雷厄姆、索罗斯都不是大多数人可以效仿,买到产品的。不过“摩羯座傻笨笨”“工作挖掘机”彼得·林奇可以让你看到,公募曾经的全球一哥是怎么经历和操作的。

他的战绩如下:1977年接手麦哲伦基金,1990年主动辞职离开。13年间年复利回报率29%。如果1977年投入1万美金,1990年取出,可以拿到28万美金。

1973年,彼得·林奇并未上任,业绩不详。1987年股灾,彼得·林奇在爱尔兰和妻子度假,由于时差,周末赶回公司的时候,基金市值已经下跌了1/3……

当然13年间还有其他大跌,不过比不上1987年,所以全球一哥尚且如此,就要指望你的公募基金经理能抗跌了,当然如果能抗跌又能追上上涨,那么好好保护好他,哈哈。

至于彼得仔为什么会十年白发,巅峰退休,那就是另一个故事了。

恭喜你看到现在,也珍惜我们之间的因缘,我来说一些你们真正想要听的——

你可以指责我马后炮,半年、大半年、甚至一年之前怎么不写这样一篇文章,来到你的生活,让你少损失几万、几十万、几百万、几千万或者更多,抱歉,我来晚了,但虽迟却到。

你也可以说我写的都是海外的事情,和我们国内市场有什么关系,确实如此,不过全球的金融市场真的是割裂的吗?

推荐一部俄罗斯电影《危楼愚夫》。这是2015年复旦哲学院教授推荐我看的。真的,我不想做那个愚夫了。

接下去我们来捋一下:

经济危机必然会发生,如果不明白,可以学习达利欧的视频,虽然他抄底也不行。

投机家可以在危机的时候做空赚钱,普通人可以吗?风险有多大,技术有多好,命有多硬?

价值投资可以在底部区域不断抄底,问题是真的抄得到底吗?你的资金有没有时间成本?你有没有足够的现金流?

对冲基金可以通过各类衍生品双向操作押注一边获利,锁住另一边亏损,问题是你会吗?

会也不是关键,关键是能赚到吗?

公募基金,可以死扛、死扛,然后基民赎回被迫减仓,然后如果有钱,补仓、抄底,等反弹或者反转。等不到的话……也就……

普通人可以不操作,可以持有现金、银行定存、保险等到春暖花开……

哪一款又适合你呢?

第一流的操作就是不浪费一次危机大赚一笔,这是上策,要求很高。

第二流的操作就是回笼现金,躺平等事情过去,毕竟总会变好,到时候有钱又有便宜资产。

第三流的操作是不断补仓、加码、等回涨,当然有些会回来,有些永远(很久)不会回来。

第四流的操作是拼死借钱,卖房卖车,ALL IN,当然不破产可能会大赚,那也就变成了超一流,毕竟人家赌的是钱,你赌的是身家性命,不过你的家人会不会害怕,你的责任担够了吗?

这个时代已经失去了以前的岁月静好、欲拒还休的含羞,这篇文章表达还是直白了很多,比起过去的各种隐喻和遮掩,希望给看到这里的你一点帮助,也希望我没有那么“傻笨笨”。

上海的夜,没有完成的作品,在阳光洒下的上午完成了,风不起,暖阳可以照入你的心中吗?赚钱之外,你还有些什么爱好呢?能不能且听风吟,旦看花落,让一抹微笑,挂上你的颜,祝你健康快乐,生活安好。