一财首席经济学家调研:信心指数连降四个月,寄望更多政策托举经济

来源：互联网 2024-04-21 08:43:45

2023年7月,第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.21,高于50荣枯线。经济学家们认为,当前我国经济正在逐步复苏,能够实现5%的年度经济增长。他们对第二季度GDP同比增速预测均值为6.97%,中位数为7%。

经济学家们对6月CPI同比增速的预测均值为0.18%,PPI同比预测均值为-4.89%。6月工业增加值增速预测均值2.99%,固定资产投资累计增速预测均值为3.29%,社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.89%。6月贸易顺差预测均值为727.01亿美元。

6月20日,1年期、5年期LPR(贷款市场报价利率)均下调10个基点。1年期LPR报3.55%,5年期以上LPR报4.2%。在本次预测中,经济学家们预计未来一个月存款基准利率以及LPR利率水平发生变化的可能性较小。他们对6月新增贷款预测均值为23727.86亿元,社会融资总量预测均值为3.41万亿元,M2同比增速预测均值为11.39%。他们认为,未来经济下行压力依然存在,相关托举政策有望陆续出台。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布,2023年6月30日人民币对美元汇率中间价为7.2258元,经济学家们预计年底时,人民币将升值至6.97,同时他们对7月底人民币对美元汇率的预测均值为7.19。

表1 CBNRI首席经济学家调研:2023年6月预测

一、信心指数:7月信心指数为50.21

本期,第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.21,虽连续四个月下降,但仍然高于50荣枯线。经济学家们认为当前我国经济正在逐步复苏,但未来经济下行压力依然存在,相关托举政策有望陆续出台。

招商银行丁安华表示,复苏与转型将成为下半年中国经济的主题,全年GDP增速将超过政府5%的增长目标,他的预测为5.3%。经济增长动能在上半年冲高回落后,下半年有望在政策托举下边际增强。在需求端,低基数下消费将成为经济增长的主要驱动。投资或维持稳健增长,稳住经济大盘。其中,基建投资受增量政策工具托举维持高增,制造业投资保持稳健增长,房地产投资降幅趋于收敛。受全球经贸景气度下行拖累,出口或小幅负增长,净出口或对经济增长形成拖累。工业生产有望持续修复。物价方面,PPI同比跌幅有望触底后逐渐收敛,CPI通胀有望企稳回升。

环亚数字经济研究院李文龙认为,当前经济面临两大挑战。一是就业压力,尤其是年轻人就业压力加大。当前进入毕业季,1158万高校毕业生势必对已经高企的年轻人就业市场带来更大的挑战。二是民间投资的增速降至排除新冠疫情期间以外的历史最低点,显示民营经济的活力与信心亟待加强。解决以上两方面问题的核心在于真正充分激发民营经济活力与信心,扩大民营经济投资,逐步发挥其投资主力军的作用,并发挥民营经济在吸收就业方面的充分潜力。

兴业证券王涵表示,对经济不必过于悲观,但政策可能也不是强刺激。当前中国经济处于“主动去库存”阶段,放大了经济“需求不足”的感受。今年经济一个主题是复苏,另一个是转型。第二季度经济弱复苏,政策更多精力放在转型上。考虑到外部环境,当前经济转型压力更大一些。政策可能以宽松呵护和结构性政策为主,大开大合的刺激并无必要。经济加快转型,更注重安全。外部压力下,中国经济加快转型,并更多注重粮食、能源、产业链供应链安全。中国在外需方面积极寻找新的增长动力,欧美日韩等旧动能也在下降,新兴市场等经济体则占比上升,出口结构在发生长期变化。内需方面“安全发展”和“补短板”是主线,创新发展的高端制造仍有空间。

二、GDP:2023全年经济增速预测均值5.4%

本次调研中,首席经济学家们对2023年度GDP同比增速给出的预测均值为5.4%,中位数为5.45%。经济学家均认为存在一定压力,但今年我国仍能够实现5%的经济增长。同时,有14位经济学家给出了2023年第二季度GDP同比增速的预测,他们对第二季度GDP同比增速预测均值为6.97%,中位数为7%。

东方证券邵宇表示,宏观形势的预期差可能仍多、不确定性仍大,中国经济下行压力仍大,短期和中长期各种约束凸显,结构转型应需稳住总量,但全年5%左右GDP目标仍能实现,政策有望陆续出台,但难有强刺激。

三、物价:6月CPI同比预测均值为0.18%,PPI为-4.89%

经济学家们对2023年6月CPI同比增速的预测均值为0.18%,较统计局公布的2023年5月值(0.2%)下降0.02个百分点。其中,工银国际程实给出了最高预测值0.6%,英大证券郑后成给出了最低预测值-0.2%。

6月PPI同比增速的预测均值为-4.89%,低于统计局公布的上月值(-4.6%)。调研中,该指标的预测最高值为-4.5%,来自东方证券邵宇和工银国际程实,最低预测值为-5.2%,来自植信投资研究院连平、长江证券伍戈和兴业银行鲁政委。

长江证券伍戈认为,价格方面,环比增速难有明显起色,但受去年低基数影响,同比可能在三季度边际回升。高温天气下居民用电需求虽增大,工业偏弱却对煤价形成拖累。稳增长预期对钢价有支撑,不过地产弱现实主导钢价方向。鲜菜及水果价格环比处于历史同期高位,却难对冲猪价下行。下半年PPI同比或小幅升至-3%左右,CPI同比或小幅升至0.5%-1%左右。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测(CPI):

李文龙:0.1%

王涵:0.2%

温彬:0.2%

许冬石:0.2%

许思涛:0.2%

2023年5月最佳预测经济学家6月预测(PPI):

许冬石:-4.7%

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四、社会消费品零售总额:6月消费增速预测均值为2.89%

6月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.89%,较上月12.7%的公布值下降。其中,6%的最大值来自植信投资研究院连平,英大证券郑后成给出了最小值-8%。

英大证券郑后成表示,三季度社会消费品零售总额累计同比不会太高,预计四季度略有好转。这一判断的依据有以下三点:一是三季度CPI当月同比依旧位于较低位置,11~12月大概率在10月的基础上上行,从宏观逻辑上看,价格因素是社会消费品零售总额累计同比的重要影响因素,从图形走势上看,二者具有较强的相关性;二是7月1日,为消化库存,特斯拉再次降价,对汽车类零售额当月同比形成一定程度利空;三是5月商品房待售面积累计同比再次承压,利空房地产后周期类消费。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测(社会消费品零售总额同比增速):

温彬:3.3%

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五、工业增加值:6月增速预测均值为2.99%

调研结果显示,6月工业增加值同比增速预测均值为2.99%,低于上月3.5%的公布数据。其中,长江证券伍戈给出了最小值2%,仲量联行庞溟给出了最大值4%。

兴业银行鲁政委认为,2023年6月工业增加值将继续保持回落趋势,外需的疲弱或继续压制工业增加值同比读数。工业品开工率方面,部分工业品如粗钢产量出现反弹,但动力煤库存在夏季高温来临时依旧高企。房地产销售方面虽然环比出现季节性反弹,但同比或受去年基数影响继续下行。预计6月工业增加值同比或下降至2.7%,较5月当月同比下降0.8个百分点。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测(工业增加值同比增速):

鲁政委:2.7%

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六、固定资产投资增速:预测均值为3.29%

经济学家们对5月固定资产投资增速的预测均值为3.29%,其中工银国际程实给出了最高值4.8%,东方证券邵宇给出了最低预测值3%。

银河证券许冬石表示,2023年以来固定资产投资增速继续回落,这是企业资产负债表收缩的自然结果。1~5月,固定资产投资累计同比增速降至4.0%。其中,制造业投资同比6.0%,民间投资同比-0.1%,受高速出口拉动的制造业投资周期已完成,下一阶段需要与终端需求重新匹配。基建投资同比增10.05%,不含电力口径降至7.0%,仍然保持高位,但也出现边际下行。房地产投资同比为-7.2%,5月下行速度加快,尤其是商品房新开工和施工面积增速进一步回落,“保交楼”支撑的竣工面积增速也出现边际递减。1~5月制造业投资增速6.0%,比上月下行0.4个百分点。其中出口产业链带来的高速投资开始回落是主因,可以看到,电气机械及器材制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业,化学原料及化学制品制造业等的固定资产投资都出现了回落。

七、房地产开发投资:6月增速预测均值为-7.63%

调研结果显示,6月房地产开发投资累计增速的预测均值为-7.63%。参与调研的经济学家中,工银国际程实给出了最高值-7.2%,植信投资研究院连平给出了最低值-9%。

植信投资研究院连平表示,上半年,房地产市场运行逐步从底部转而持稳,住房销售额转正,更多城市房价止跌,投资下行的速度有所减缓。由于一季度需求释放较快以及房企资金来源放缓,二季度住房市场有所波动;购房信心、开工建设可能仍需要时间修复,上半年房地产投资累计同比可能下跌9%。预计下半年房地产政策仍将以支持和呵护的姿态为主,市场有望在波动中缓慢复苏,全年住房销售仍有可能实现小幅增长,房价低位企稳。期待在“保交楼”专项借款及其他融资支持政策的带动下,改善房企现金流状况,提振房企开发投资信心,房地产投资跌幅可能在下半年进一步收窄。

八、外贸:6月贸易顺差预测均值为727.01亿美元

在本次调研中,首席经济学家们预计6月我国进出口数据都将有所下降,按美元计价,6月我国进口同比预测均值为-3.01%,出口同比预测均值为-8.72%,贸易顺差预测均值为727.01亿美元。

英大证券郑后成认为,三季度出口金额累计同比大概率处于低位,四季度有望小幅上行。这一判断的依据有以下三点:一是下半年美国销售总额累计同比大概率在负值区间持续下探,而美国库存总额累计同比大概率进入负值区间,对我国出口金额累计同比形成冲击;二是三季度PPI当月同比可能触底上行,但是依旧处于较低位置,在价格角度对出口金额累计同比形成利空;三是2022年四季度出口金额当月同比进入负值区间,带动出口金额累计同比承压下行,在基数角度对2023年4月出口增速形成利多。他指出,进口金额累计同比与出口金额累计同比的走势基本一致。

九、新增贷款:6月新增贷款预测均值为23727.86亿元

经济学家们预计,2023年6月新增贷款将由上月公布值(13600亿元)上升至23727.86亿元,调研中,最小值19000亿来自如是金融研究院管清友,最大值29000亿来自东方证券邵宇和渣打银行丁爽。

民生银行温彬表示,在去年同期高基数、当前有效融资需求尚待修复以及政策驱动因素减弱下,6月新增信贷投放或同比少增,全月新增人民币贷款预计在2.5万亿~2.7万亿元。但作为年中季末月,新增信贷环比将明显多增。后续,在货币政策加码下,若充分发挥各项政策合力,将有助于信贷需求企稳回升。

十、社会融资总量:6月社融总量预测均值为3.41万亿元

调研结果显示,6月社会融资总量预测均值为3.41万亿元,高于央行公布的5月数据(1.56万亿元)。其中,招商银行丁安华给出了最大值4.5万亿元,德勤中国许思涛给出最小值2.8万亿元。

兴业银行鲁政委表示,政府债券方面,预计6月政府债券继续同比少增。从专项债来看,2023年第二批地方债额度已于5月中旬下达,但地方债净融资高峰将在第三季度。企业债券方面,预计6月企业债净融资规模翻正,但仍然同比少增。综合来看,6月新增社融预计为3万亿元,对应的社融同比增速为8.8%。

十一、M2:6月增速预测均值为11.39%

经济学家们预计,6月M2同比增速从央行公布的5月水平(11.6%)下降至11.39%。其中,工银国际程实给出了最大值12.1%,长江证券伍戈给出了最小值10.9%。

十二、利率&存款准备金率:2023年7月利率及存准水平变化可能性极小

6月20日,1年期、5年期LPR均下调10个基点,1年LPR报3.55%,5年期以上LPR报4.2%。在本次预测中,共有11位经济学家对利率及存款准备金率进行了预测。他们均预计未来一个月存款基准利率以及LPR利率水平发生变化的可能性较小。同时,给出大型金融机构存款准备金率预测经济学家中,有1位预计该指标月内存在下调可能,其他10位经济学家均认为这种可能性较小。

如是金融研究院管清友表示,本次市场降息属于超预期政策,降息原因主要有三点,一是经济稳增长,近期各项经济指标有所恶化;二是稳地产,近两月地产销售数据下降幅度过快,以此降低房贷利率;三是调节银行流动性。货币政策对当前经济刺激力度有限,后续财政政策可能会加大刺激力度,更需出台一揽子经济增长改革措施。

东方证券邵宇认为,本次LPR下调主要是因为定价锚MLF下调及存款利率下调、两次降准降低了银行资金成本。LPR下调有助于降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本,支持信贷有效需求回暖,是“推动经济持续回升向好的一批政策措施”的一部分。

兴业证券王涵预计,接下来会有更多稳经济政策出台。央行降息可能是一系列稳经济政策的开始。6·16国常会讨论了更多稳经济政策,6·16发改委新闻发布会也提到了更多稳经济政策,部分部委也已开始出台各类政策,比如新能源汽车购置税减免政策等。

十三、汇率:2023年底人民币汇率预期均值为6.97

植信投资研究院连平认为,美元对人民币汇率可能于三季度触顶后回落,全年看人民币汇率波动弹性增强,宽幅震荡。短期内,海外金融环境收紧、跨境资本流出等因素仍然对人民币汇率产生贬值压力。但美联储货币政策紧缩趋向尾声,国内经济平稳回升,国际收支保持顺差,人民币国际化推进,都将对人民币汇率形成一定支撑,四季度汇率可能企稳回升。

十四、官方外汇储备:6月底公布值为31930亿美元

国家外汇管理局统计数据显示,截至2023年6月末,我国外汇储备规模为31930亿美元,较5月末上升165亿美元,升幅为0.52%。较年初上升653亿美元,升幅为2.09%,规模稳中有升。

民生银行温彬认为,2023年6月,受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响,美元指数下跌,全球金融资产价格涨跌互现。货币方面,美元汇率指数(DXY)下跌1.4%至102.9,非美元货币总体升值。资产方面,以美元标价的已对冲全球债券指数(Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged)下跌0.1%;标普500股票指数上涨6.5%。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,外汇储备规模上升。我国6月银行结售汇和银行代客涉外收付款同时呈现小幅顺差,均明显高于5月份水平,延续了二季度以来的顺差格局;6月外资净买入境内债券也延续前几个月的较高规模,显示出在国际金融市场延续波动走势的背景下,人民币债券越发具有长期投资价值。此外,当前世界经济增长乏力,不确定不稳定因素较多,国际金融市场波动性依然较大。但我国经济回升向好态势明显,高质量发展稳步推进,国际收支总体平衡,有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

十五、政策

仲量联行庞溟预计,下半年我国稳健的货币政策将继续强调精准有力,充分释放出加强逆周期调节、前瞻性指引和预期管理以全力支持实体经济的政策信号,继续促进金融机构在资产端让利实体经济,继续推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降,继续保证货币信贷投放总量适度、节奏平稳,继续引导金融机构支持实体经济、薄弱环节、重点新兴领域,继续提升社会有效需求、提振实体内生融资需求的质效,继续畅通货币政策的传导机制,继续保持金融运行总体平稳,流动性合理充裕,信贷结构持续优化,以更好地稳投资、促消费,提振发展信心,激发市场主体活力,为经济向上向好和平稳健康发展创造适宜的货币金融环境。货币数量和社会融资总量的增长还有适度宽松的空间,特别是三季度存在降准的时间窗口,差别性准备金率、再贷款、再贴现率等结构性政策性金融开发工具、政策性贷款还有加力服务重点领域高质量发展的空间。

庞溟预计,下半年我国积极的财政政策将继续加力提效,在促消费政策成效显现前,必须继续以稳投资为主要抓手,综合考虑财力,扩大社会有效需求。广义财政有望进行一定程度的扩张,地方政府债发行节奏仍有提速空间,借鉴去年政策性开发性金融工具经验,也可能使用准财政工具替代财政接续发力。

环亚数字经济研究院李文龙认为,未来进一步的一揽子的支持性举措势在必行,但必须要跳出传统偏重财政与货币政策的路径,建议在实施效果的终端(企业侧)加大渗透与考评力度,增强实体经济的政策获得感。同时,应从机制体制角度上,出台有利于市场主体,尤其是民营经济发展的有效性举措,充分激发民营经济的积极性与信心,整个宏观经济才能真正起色与加速复苏。

(作者系第一财经研究院研究员)

本期“第一财经首席经济学家月度调研”17位经济学家名单(按拼音顺序排列):

程实:工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家

丁安华:招商银行首席经济学家

丁爽:渣打银行大中华区首席经济学家

管清友:如是金融研究院院长

李文龙:环亚数字经济研究院首席经济学家

连平:植信投资研究院院长

鲁政委:兴业银行首席经济学家

庞溟:仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监

邵宇:东方证券总裁助理、首席经济学家

王涵:兴业证券首席经济学家