无线键鼠领导厂商。雷柏科技是电脑无线外设技术领域的专业厂商,致力于向全球PC使用者提供高性能、高品质的无线电脑外设产品。公司产品涵盖鼠标、键盘、音频产品及电脑游戏周边产品。公司自主品牌产品得到国内市场的认可,目前在国内无线键鼠行业市场占有率排名第一。公司以无线为主,有线为辅,在2.4G无线连接、无延迟、免对码智能连接、蓝光寻迹、省电等技术应用方面居于行业领先水平。

键鼠市场稳定增长,无线替代有线使无线键鼠市场快速增长。ZDC报告显示,2008年、2009年中国键鼠市场销量增长率分别为8.8%和12.1%。ZDC预测2010年-2012年,中国键鼠市场的增长率分别为17.9%、23.3%和26.1%,2012年市场容量将上升到5012万套。从连接方式上看,有线产品目前仍拥有较大优势,但根据ZDC预测显示,到2012年,中国键鼠市场中无线产品占比将上升到44.13%,无线键鼠对有线键鼠的替代将使无线键鼠市场以更快的速度增长。

公司竞争优势明显,毛利率稳中有升。2009年,在中国市场最受用户关注的十五大鼠标品牌分布中,“雷柏”超过微软和雷蛇,排名上升至第3位。从品牌关注变化趋势来看,罗技和微软近三年关注度下滑明显,雷柏品牌则保持了强劲的增长势头。2008年-2010年公司综合毛利率分别为24.1%、31.0%和32.3%,逐年递增且已接近罗技35%的毛利率,处于较高的行业水平。自主品牌“雷柏”产品附加值较高,且“雷柏”系列产品销售增长迅速,收入占比逐年提高,同时考虑到无线键鼠市场的快速增长,公司毛利水平将维持稳中有升的趋势。

募投项目将解决产能瓶颈。公司产能利用率和产销率常年位于高位,产能瓶颈严重制约公司发展,此次预计募集资金4.79亿元,投资于键鼠产品建设等5个项目,达产后预计新增键鼠年产能2500万套,将有效缓解产能瓶颈。

预计公司2011年-2012年每股收益分别为1.16元、1.66元,动态市盈率为32x、22x。参考计算机设备板块的估值水平,我们认为38元的发行价格较为合理,且有一定安全边际。预计首日上市价格在37元-40元之间。