郑治国和申万宏源研究所的成长历程(1)(组图)

再生

上海市黄浦区南京东路99号，是一座建于1930年代的老建筑。中国第一家证券研究所——申万宏源证券研究所坐落于此，使这里成为过去30年资本市场的难处。一个开放的信息聚集地和人才集散地。

申万宏源证券研究所董事长郑治国于2001年首次进入这里，在这里，他从一个新晋研究员成长为新财富最优秀的分析师和杰出的研究带头人。现任申万宏源证券研究所党委书记、董事长。在传承研究的同时，他继续带领研究所研发新机型。

30年来，申万宏源证券研究所的影响力延伸而深远。其背后是包括郑治国在内的几代研究者的坚持与传承。开拓、创新、传承，通过郑治国和申万宏源研究院的成长历程，我们可以窥见中国证券研究行业发展的诸多细节。他们看到的，也是中国证券研究行业的过去、现在和未来。

中国证券研究先锋

申万宏源证券研究所的前身——上海申银证券研究所成立于1992年10月16日，也是国内最早注册成立的证券研究机构。1993年5月，上海万国证券成立研发部吸纳人才，开始探索和学习国外证券研究报告的撰写模式。三年后，申银证券与万国证券合并，研究所更名为申银万国证券研究所。

1998年，华夏基金等“老十”公募基金公司相继成立近几年我国证券投资转变，以公募基金为代表的证券研究“大买家”应运而生。以申银万国证券研究所为代表的证券研究机构抓住机遇，于1998年12月在苏州举办了“申银万国研究产品推介会”，这是国内证券研究机构首次举办基金经理产品服务推介活动.

1999年5月在上海召开基金客户交流会，推介网络板块10家基金公司。5月19日，互联网板块作为主流市场启动，研究价值迅速得到验证。研究机构向基金公司出售研究报告，为基金投资提供参考，并从中收取佣金的商业模式已经形成，也奠定了中国证券研究行业未来20年的商业模式。所有从业者的市场化发展之路从此开启。

由于对中国证券市场飞速发展脉搏的前瞻性把握，2000年7月，申银万国证券研究所从母公司单飞。独立后，申银万国证券研究所完全从服务券商内部服务转变为服务外部机构投资者，从原来的内部评价转变为自负盈亏。

郑治国加入申银万国证券研究所以来，先后从事基础化工、石油化工等行业的研究工作。他亲身体验到，由于全面市场化，在服务机构的过程中，通过路演与投资者沟通，促使分析师不断反思和提升专业能力。

当时，申银万国证券研究所迅速建立了市场化机制。2005年起，在行业内首创“积分制”，制定了《高级分析师成长机制发展纲要（SAGA）》，完善分析师的考核、激励和晋升制度，提高研究效率。

“虽然市场化之路让员工的危机感和压力倍增，但也极大地释放了员工的活力和效率。” 郑治国说道。在这样的体系下，郑治国迅速成长为一名成熟的分析师。2003年，新财富推出最佳分析师评选。2005年至2010年，郑治国连续6年9次上榜，成为基础化工和石油化工领域最佳分析师。

30 年坚如磐石的稳定性背后的细节：

积累、迭代、创新

2015年，申银万国证券与宏源证券合并组建申万宏源证券，两个研究团队也顺利完成整合。

30年后的今天，申万宏源证券研究所依然坚挺。目前，在中国证券业协会注册的分析师数量位居行业第四位，已完成对近1000家国内外重点公司的高质量覆盖。

截至2021年，申万宏源证券研究所已连续19次荣登新财富“最具影响力研究机构”和“本土最佳研究团队”榜首，其中，连续19年位列新财富“最具影响力研究机构”榜首。 14次进入前三名，9次跻身“最佳本土研究团队”前三名，是业内唯一连续19次获得两个重量级团体奖项的机构。

2011年起，郑治国升任申万宏源证券研究所副总经理，主要工作转入研究所管理层。对科研机构的平台建设与传承有着深刻的理解。

首先，申万宏源证券研究所非常重视研究体系建设。如今，已实现国内外宏观经济与投资策略、大类资产配置、固定收益、金属衍生品、策略与行业、政策研究的全覆盖，以及中场、A股、中概念的全行业研究. 重点上市公司全覆盖。

二是以“一表两会”为抓手，形成了以宏观研究为导向，以战略研究为核心，以公司和行业为基础，涵盖固定收益、基金、衍生品等多个领域的完整证券投资体系。研究。研究系统。

这一综合体系的建立并非一蹴而就。郑治国介绍，申万宏源的研究体系不断迭代更新，以保持研究的有效性。2008年，研究院在市场上首次提出“期望差”理论。随后几年，建立并不断完善“一桌两会”的研究体系。关键指标，“两会”是指每周召开的研究执委会例会和每月召开的分析师意见交流会。在实践过程中，“驱动力+信号验证机制”、“基本面趋势投资”等研究思路开始显现价值。2014年，

近年来，申万宏源证券研究所顺应市场需求，加大了资产配置的研究与应用。其于2003年发布的《SW行业分类》是建立较早、体系完备、行业应用广泛的行业分类之一。“申万指数”也是业内外广泛使用的证券指数。

证券研究圈的“黄埔军校”：

走出千余名金融精英

除了研究体系的不断迭代，申万宏源证券研究所影响力不断延续和扩大的另一个秘诀在于传承。独特的培养体系和人才培养策略是其研究传承和发展的关键。

凭借多年的积累和沉淀，申万宏源证券研究所已经对长期实习生、新员工、中年人和业务骨干进行培训，形成了“商研精英训练营”、“专项训练营”投资研究”和“外滩研究学校”。》等系列品牌课程，建立了全周期的人才培养体系，包括完善的培训课程框架、阶段性培养项目、教学体系、配套的人才发展保障体系、可晋可升的竞争机制。降职。

说起申万宏源证券研究所30年来对资本市场的人才贡献，郑治国如数家珍，“研究所成立以来，培养了1300多名活跃在资本市场的优秀人才有的已经成长为证券公司、公募基金、私募基金、研究院、保险资管、PE、上市公司等机构的部分高管，成为投研总监、明星基金经理、优秀分析师、上市公司IR（投资者关系）等优秀专业人才”。

近年来，随着资本市场的不断扩张和研究价值的不断扩大，分析师服务的群体不再局限于二级市场。申万宏源证券研究所的人才培养体系也根据内外部环境的变化不断迭代更新，包括通过战略布局加强产业研究人才的引进和培养；更新配套业务课程体系，不断丰富人才培养框架；结合业务发展和完善考核激励机制。

申万宏源证券研究所立足于系统的人才培养模式，充分发挥“传人助人”传统，打造了一支老、中、青梯队结构合理的研究团队，其中近70%是应届毕业生。人才培养的内生机制已经形成。

郑治国也深受“以教带教”文化的影响。“在上层，公司历任领导对研究院发展战略的引领和支持，使研究院在专业化道路上始终保持独立自主，行稳致远。在我的成长过程中，得到了很多领导、同事、总公司同事的无私帮助和指导，包括李剑阁老师、庄东辰博士、秦曦主任、陈晓生主任等老领导的共同奋斗。而我院1300多名新老员工的相互支持，也是让我们不断进步的重要力量。”

如今，申万宏源证券研究所坚持“打造百年研究团队”战略，以“培育百年团队，拓展人才价值”为理念，广纳优秀人才。

担当时代新使命，打造百年科研队伍

2020年，郑治国将申万宏源证券研究所总经理的重任交给了周海辰，这个老研究所再次实现了团队的传承。

当前，中国经济进入新的发展阶段，整个市场从资本端到资产端乃至政策制定者对深度研究的需求不断增加。新形势下近几年我国证券投资转变，证券研究的使命再次被提升到一个新的高度。

以申万宏源证券研究所为代表的机构具有长期的平台建设和专业积累基础。如何敏锐把握时代使命，以服务国家战略为己任，“建体系、开思路”，在保持传统科研市场影响力的同时，成为提升科研竞争力的新命题。政策研究的力度和对决策的影响力大大增加。

郑治国认为，目前的佣金模式并不能完全体现证券研究创造的价值，研究机构还需要通过其他方式来扩大自身价值。近年来，申万宏源证券研究所紧跟控股公司转型步伐，启动内部转型布局，包括“研究平台、联合业务发展”的模式，从单一的佣金收入向机构佣金转变、其他证券投资咨询服务与综合收益共同发展的范式转变。目前，虽然申万宏源证券研究所的收入仍以分仓佣金为主，

在郑治国看来，国际化布局和金融科技也成为申万宏源证券研究所未来的重点。

“金融科技将给证券研究和服务带来深刻变革。目前，国家整体处于数据化建设阶段，未来将进入知识创新阶段，未来金融科技将有很大的发展空间。”对证券研究具有战略意义。” 郑治国说道。

目前，申万宏源证券研究所通过数据平台建设在金融科技方向进行战略投资，通过平台完成数据积累和知识沉淀，实现一体化数字化研究，使分析师具备更强的数据处理能力. 加大前沿人工智能投入，开拓新视野。

在保证研究传承的同时，在继续带领研究所开??拓新模式的同时，郑治国和申万宏源证券研究所的使命还在继续。