国际市场大豆价格创近三年新高

4月24日,美国芝加哥期货市场的大豆价格再创新高,达到537美元/吨,为最近三年来的最高水平。

德国汉堡的油籽分析机构《油世界》认为,支撑当前国际市场大豆价格上扬的主要原因有两个,其一是世界主要大豆生产国产量下降,其中阿根廷北部地区遭受50年来最严重旱灾,预计2012年大豆产量将由原定的4400万吨下调至4250万吨;其二是美元贬值,最近一周来美元贬值(累计幅度达5%)大大提升了各国大豆进口商的购买力,加之作为世界第一大豆出口国美国出口需求的提振,更是推动国际大豆价格新一轮上涨。

据悉,2008年国际市场大豆价格曾达到547美元/吨。(商务部网站)

拉美天气恶劣 大豆价格猛涨

大豆价格已猛涨至自2007-08全球粮食危机爆发的最高水平,拉美恶劣天气影响了用于生产动物饲料和食用油的这种大宗商品的产量。

大豆价格猛涨也在推高其他食用油品类的成本,包括欧洲与加拿大的菜籽油和亚洲的棕榈油。

大豆虽不像小麦、水稻和玉米等谷类那么广为人知,却在全球食物链中扮演着举足轻重的角色--提供动物饲料,养殖供全球消费的牛、羊、猪和家禽。

周二,芝加哥期货交易所(CBOT)五月大豆期价上涨1.9%,至14.64美元/蒲式耳的峰值,超过2010年俄罗斯小麦出口禁令之后达到的峰值,也是2008年夏天价格冲上16.63美元创纪录高价以来的最高位。

2007-08年粮食危机爆发之前,大豆价格大多在4至10美元的区间内波动。

去年末的拉尼诺气候现象使大豆田暴露于高温干燥的天气,拉美农业带巴西、阿根廷、乌拉圭和巴拉圭的大豆产量大幅降低。拉美在全球大豆出口总量中占大约55%.

美国农业部(USDA)表示,2011-12作物年拉美大豆产量下降,将使全球产量减少至2.41亿吨,比上年减少9%.以绝对数字衡量,这样的年度下降是自1965年美国农业部开始编制数据以来的最高值。

全球大豆产量大幅减少之际,全球遥遥领先的头号大豆进口国中国正在增加海外采购数量。这是因为中国肉类行业正从用吃剩食物喂养家畜的小作坊形态,转型至以大豆粉为主要饲料的工业化运营方式。今年第一季度,中国大豆进口量比2011年同期大增22%。

中国大豆买家越来越没有其他选择,只能不断地从美国进口;经纪商RJOBrien的理查德菲尔特斯(Richard Feltes)表示,他指出“阿根廷大豆估计产量不断降低。

较高的大豆价格未能促使美国农场主扩大大豆种植面积,因为玉米价格也是居高不下,使其具有更大的吸引力。

大豆减产预期强烈 连豆粕高位运行

大连豆粕期货25日早盘高开调整,主力合约1209报收3352元/吨,涨23元/吨。下游养殖业利润萎缩和国内大豆进口增加预期对豆粕形成压力,但目前南美大豆减产预期依然强烈,北半球新季大豆种植面积仍存在下调的可能,全球大豆供给减少预期对豆粕价格形成长期支撑。预计近期内连豆粕维持震荡行情。

芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕期货的百分比升幅最大,因南美豆粕价格上升,令美国豆粕出口需求强劲。大豆期货亦大涨1.9%,至三年半高位,交易商指因对美国大豆的出口需求持续,且南美大豆收成进一步减少。近月5月豆粕SMc1触及每短吨413.10美元,此为自2009年7月来最高的近月豆粕合约价格。

油籽业刊物《油世界》近日发布报告,将阿根廷2012年大豆产量预估下调100万吨,同时将巴西大豆产量预估调降50万吨。这意味着全球2011/2012年度大豆产量将同比下滑2660万吨,至2.39亿吨。

国内市场,全国生猪平均价13.87元/公斤,本周全国猪料比价停止连续12周的大幅下跌,从上周的4.56:1反弹至4.61:1,同比下降14.51%。全国猪粮比价则连续第3周低于6:1盈亏平衡线,但已从上周的5.88:1反弹止至5.91:1,同比跌幅至14.71%。全国自繁自养出栏头均盈利水平从上周的低点109元反弹至124元。

现货市场,山东青岛地区油厂豆粕报价:43%蛋白:3470元/吨;昨成3440-50元/吨。河南周口地区油厂豆粕报价:43%蛋白:3520元/吨。江苏连云港地区油厂豆粕报价:43%蛋白:3470元/吨。黑龙江哈尔滨地区油厂豆粕价格:42%蛋白:3290_350元/吨。(中证网)

东凌粮油:行业转暖,复苏业绩弹性大

东凌粮油 000893 食品饮料行业

研究机构:中信建投证券 分析师:黄付生 撰写日期:2012-03-15

两端受压,2011年公司主业亏损严重

2011年,公司实现营业收入67.23亿,同比增长20.79%,加工大豆159万吨,销售大豆原油7.27万吨,一级豆油20.41万吨、豆粕129.51万吨。公司受制于主要原材料大豆价格上涨,公司主要成本为大豆,占生产成本98%左右,主要通过从美国、巴西以及阿根廷进口获得。2011年大豆的价格上涨比较快,美豆到港年成本从2010年的3815元/吨上涨到4329元/吨,上涨幅度达到13.48%,南美豆到港成本从3741元/吨上涨到4212元/吨,上涨幅度达到12.6%,而公司主要产品豆粕的全年均价从3250元/吨下降到3200元/吨,豆油全年均价仅上涨15%左右,而豆粕销售收入在业务中占比达到60%,归属上市公司净利润为-1.88亿, 较去年下降196.28%,每股收益为-0.85元.

2012年公司业绩复苏弹性非常大 在度过黑暗的2011年,我们展望2012年,由于公司毛利率比较低,公司2012年的业绩弹性非常大。我们分别对豆粕的价格以及大豆的价格变动对公司EPS 变动进行情景分析,发现在一定的假设条件下,豆粕价格上涨在去年水平之上每上涨1%,公司对应EPS 将上涨0.17元、0.24元、0.27元,豆油价格上涨在去年水平之上分别上涨1.42%、3.7%、6.03%,公司对应EPS 将上涨0.19元、0.55元、0.91元,弹性非常大。

对于公司使用金融衍生工具进行套期保值的问题也是我们非常关注的一个问题,公司2011年公布的非有效金融衍生工具交易损失1590万,现在的金融衍生合约金额为3.36亿,未来这一部分如果经营的更好也将改善公司业绩。

2012年业绩预测 基于2012年饲料行业的景气度高涨这一假设,同时考虑到公司新增产能达产以及公司管理层增持的情况,我们对公司2012年的业绩表现还是持乐观态度,年后开工率在70%左右,预计2012年-2014年的EPS 为:0.48元、0.8元、0.91元,给予“增持”评级,目标价18元。

敦煌种业:集中精力发展种业

敦煌种业 600354 农林牧渔类行业

研究机构:天相投资 分析师:仇彦英 撰写日期:2012-03-29

2011年1-12月,公司实现营业收入18.17亿元,同比增长14.31%;实现营业利润1.81亿元,同比减少35.11%;实现归属于母公司所有者净利润1566万元,同比减少80.59%;

摊薄每股收益0.08元。分配预案为每10股转增12股。

其中 4季度,公司实现营业收入1.09亿元,同比增长19.25%;

营业利润2.45亿元,同比减少0.25%;归属母公司所有者净利润1.05亿元,同比增加1.77%;每股收益0.52元。

主业增收不增利。公司主业包括种子的生产与销售、棉花的加工和销售以及棉油和番茄酱等食品的加工与销售。2011年,公司收入的增长主要来源于食品加工和种业销售增长,盈利大幅下滑一是由于公司综合毛利率同比下降6.38个百分点至34%,食品加工、棉花、种子各业务的毛利率均大幅下滑;另外公司因棉、油期货交易亏损4985万元。

玉米种子市场供过于求。2011-12年玉米种子销售市场明显供过于求,库存有所上升。2011年,公司落实各类农作物制种面积32.78万亩,同比增长7.5%,种业收入达12.11亿元,同比增长14.6%,毛利率同比下降4.35个百分点至47.79%,种子产业实现净利润1.61亿元,同比增长32%。2011年敦种先锋收入达7.23亿元,净利润达2.53亿元,业绩同比减少21%,主要是由于销售的部分小品种由于适应性不良造成种植农户减产,补偿农户损失3139.6万元。2011年敦种先锋制种面积达11.23万亩,同比增加47%。公司将战略转向种业发展,定增募集资金部分变更为购买“吉祥一号”的生产经营权同时新建3.2万吨的玉米种子加工生产线。

棉花业务受制于棉价高位回落。2011年棉价持续下跌,造成公司难以形成顺价销售,公司收购加工籽棉3.45万吨,采购经营皮棉2768吨,棉花业务收入达4.02亿元,同比增长12.66%,但毛利率下降8.84个百分点至4.08%,棉花产业亏损2560万元,同比多亏2518万元。未来公司将择机通过嫁接重组或整体转让、资产剥离等方式逐步转移和弱化风险。

棉油亏损严重。受制于食用油限价政策,公司油脂也难以实现顺价销售,规模未能实现有效扩张。2011年公司食品产业收入达1.89亿元,同比增加15.65%,但毛利率下降15.95个百分点,产业净利润亏损7515万元,其中棉蛋白油脂公司亏损7196万元。

盈利预测与评级。未来公司盈利增长主要还是依靠玉米种子的规模扩张,特别是合资子公司的盈利贡献,我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.54元和0.68元,以3月28日收盘价19.03元计算,对应的动态市盈率分别为35X和28X,考虑到子公司敦种先锋的成长性以及定增项目扩大种子加工产能,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:因天气或病虫害影响制种产量的风险;产品售价大幅下跌的风险。

丰乐种业:平稳依旧,期待公司拐点出现

丰乐种业 000713 农林牧渔类行业

研究机构:长江证券 分析师:陈志坚 撰写日期:2012-02-27

近日,我们调研了丰乐种业,与公司高管进行了沟通,主要观点如下:

我们预计公司近年水稻种业务增长主要依靠行业性的产品价格上涨。

公司玉米种业务和农化业务情况目前处于历史低点,我们预期,经过公司对于经营的改善以及行业的转好,这两项业务出现拐点的概率较大2009~2011年香料业务是公司所有主营业务中增速最快的业务,主要依靠行业性的产品价格上涨。另外,公司将新增合成香料业务,将成为国内唯一生产合成香料的企业。合成香料价格较低且可以很大程度上代替天然香料,因此需求旺盛。我们预计,新增产能投产可以贡献净利润约1500万元,约合EPS0.05元。

合芜蚌自主创新区确立,公司能够享受创新区优惠的概率较大,我们预期未来公司有可能对于有贡献的管理人员和技术人员实施激励。

我们看好公司三大业务的经营能力(种子、农化、香料),但是基于公司的国有控股的背景,公司机制不够灵活。假如公司股权结构发生变化,对核心人员和技术人员实施一定的股权奖励,我们判断公司的经营情况将会得到较大改善。

预计公司2011~2013年EPS 分别为0.24、0.35和0.56元,维持“谨慎推荐”

万向德农年报点评:种子盈利能力提升,新品推广有待观察

万向德农 600371 农林牧渔类行业

研究机构:光大证券 分析师:于青青 撰写日期:2012-03-30

事件:公司 2011年营业收入为5.62亿元,较去年同期下滑4.27%,营业利润为8515.38万元,较去年同期增长41.59%,归属于上市公司净利润为8003.77万元,较去年同期增长91.91%。利润分配方案为:每10股派现金3元(含税)。

玉米种子毛利率增长显著:公司 80.77%的营收贡献来自于杂交玉米种子业务。11年公司玉米种子营收为4.54亿元,较去年同期下滑2.35%,但是毛利率却从35.60%上升到42.99%。公司主营下滑而毛利率的大幅上涨,主要是因为公司减少了原有主推品种郑单958的推广面积,加大了毛利率较高的其他玉米品种的推广。

公司加大新品研发和引进力度:公司的原有主打产品郑单 958一直受制于较低的终端价格,且随之推广年限的增加,公司的推广面积也出现了持续降低的情况,我们预计公司的郑单958贡献了公司约45%的利润。公司加大了新品种研发和引进力度,目前共引进了6个新品种,分别为晋单73、燕州528、京科968、金湘369、吉湘2133和农玉3,覆盖了华北、东北、华中和西南区域,公司本经营年度将开始进行试推广,推广力度目前存在不确定性。

引入外企高管,提高公司运营质量:2011年公司陆续引入11位外企高管,分别负责公司育种、制种和营销种等关键环节。我们认为随着外企高管的加盟,公司会吸收先进外资企业在产品研发、加工和销售等方面的先进经验。

盈利预测:我们预计公司 2012-2014年的营收分别为6.29亿元、7.83亿元和10.07亿元,归属于上市公司的净利润分别为0.88亿元、1.24亿元和1.71亿元,对应的eps 分别为0.52元、0.73元和1.00元。我们给予“增持”评级,建议投资者密切关注公司营销模式的改革和新品推广进度。

风险提示:新品推广不达预期业绩

西王食品:西王玉米油品牌冉冉升起

西王食品 000639 食品饮料行业

研究机构:世纪证券 分析师:梁希民 撰写日期:2012-02-15

公司概况。西王食品在2011年2月借壳金德发展上市,主业转为玉米油的加工和销售。目前,公司拥有年产15万吨精炼玉米油的生产能力。

玉米油行业需求上升,但供给增量有限。玉米油是食用油中的上品,预计随着环保、健康等消费理念的深入以及收入水平提高所带来的消费升级,保持快速的发展。但玉米胚芽因国内控制玉米深加工项目建设未来供给增量有限。在此背景下,玉米油价格将保持升势。

公司小包装玉米油销量飞跃发展。西王食品拥有母公司西王集团玉米深加工一体化的强力支撑,近两年通过品牌打造和国内销售渠道的整合,小包装玉米油产品销量由09年的1.79万吨迅速提高到11年的9万吨(预测),11年公司的销售收入和净利润同比增长53%和32%。

未来两年小包装产品产能翻番。公司新增的15万吨精炼油与小包装的配套产能扩张项目,预计将于2012年4月份投产。届时,玉米油产能将翻番并达到30万吨。公司未来战略目标是:到十二五末,玉米油精炼产能达到50万吨,并在3到5年内实现全面小包装战略。

盈利预测。预计公司2012年和2013年的每股收益为1.25元和1.76元,相应市盈率为21.0倍和14.9倍,低于食品加工行业23.23倍的市盈率水平。从西王食品历史市盈率水平看,近两年基本维持在30-44倍之间。公司正处于高速发展期,未来有望成为中国玉米油第一品牌,给予“增持”评级。

风险提示。销售低于预期;市场竞争风险;原材料风险。

天康生物:2012年棉籽业务或反转,维持"买入"评级

天康生物 002100 农林牧渔类行业

研究机构:瑞银证券 分析师:王鹏,潘嘉怡 撰写日期:2012-02-15

2012年业绩成长:疫苗瓶颈缓解+棉籽业务扭亏

我们认为,公司疫苗业务受到了原有5个GMP车间产能的一定限制,如果新建的乌鲁木齐新疫苗工厂一期产能在2012年5月以后投产,将缓解产能瓶颈;此外,棉籽业务也有望在棉籽成本下降和毛油价格回升双重利好下实现扭亏为盈,对2012年净利润有正面贡献。

2011年EPS预期大幅下调(-39%),同比增-37%

我们将公司EPS预期从0.37元下调至0.23元,原因是棉籽毛油存货跌价。我们判断,公司对4季度大豆跌价没有充分认识,食用油价大跌而公司销售滞后,导致大量存货减值(我们预计公司将计提存货跌价准备4000万元,折合EPS约0.13元)。

2012年一季报预测:EPS0.12元,同比增14%

我们预计2012年一季度公司盈利3500万元,同比增14%。增长主要是因为棉籽加工业务扭亏:一)棉籽收购每公斤成本从上制棉季约3.2元下降到本季1.0-1.2元;二)棉籽毛油每吨售价从11年10月6100元升至12年2月7200元。我们也预期2012年存货跌价准备将部分转回,并调增EPS预测至0.55元(原0.53元)。

估值:维持“买入”评级,目标价从16.10元下调至14.99元

我们预计2011-2013年公司EPS为0.23元、0.55元和0.67元。基于瑞银VCAM工具得到的目标价是14.99元(此前为16.10元),维持“买入”评级。我们下调目标价,主要是基于调整公司2011年EPS预期和对市场风险偏好的考虑。

正虹科技:扭转中期亏损,恢复盈利

正虹科技 000702 食品饮料行业

研究机构:方正证券 分析师:陈光尧,张保平 撰写日期:2011-04-19

四季度扭转中期和三季度亏损,盈利出现拐点

公司一季度净利润217万元,到中期亏损544万元,到三季度仍然亏损198万元,实际主要是二季度亏损755万元造成;2010上半年生猪养殖行业普遍大幅亏损导致上游饲料业不景气,并且猪疫病、水涝灾害等因素也对公司经营产生了不利影响。虽然下半年生猪养殖业景气,但是生猪存栏量较低,饲料需求不旺,而且粮食和豆粕价格高企,饲料生产成本的上升暂时难以转嫁致使全年利润较低,在这种不利形势下公司四季度一举扭转全年亏损,公司经营形式显着好转,盈利拐点出现。

依托品牌做强主业,改善管理

凭借猪料“中国名牌”和企业拥有的“中国驰名商标”公司在业内处于有利竞争地位。公司加大在科研、技术改造、人才培训等方面投入力度提升了公司的综合竞争能力,在2010年4季度扭转亏损已有体现,在2011年将体现得更为突出。

公司2010年销售费用与管理费用之和占收入比重6.89%,较2009年的7.34%下降了0.45个百分点,管理能力逐步提高;公司在2010年面临了众多困难和不利因素情况下公司营运能力显着提升,每股经营活动产生的现金净流量0.26元,同比增长550%。

外部环境好转,盈利能力增强

随着生猪养殖业景气周期延续,饲料价格将随着粮食和豆粕等价格上涨而上调,把成本向下游传导;水产养殖也在消费升级、日本核泄漏影响下迎来了高景气,公司2011-2012年的外部经营环境显着好转;公司在2010年粮食和豆粕等饲料原料大幅涨价情况下策略性增加存货(约增加7000万元,同比增加44%),2011-2012年饲料销售有望实现量价齐升,公司盈利能力将强劲恢复并迎来增长。

2011年每股收益有望翻番,给予增持评级

预计2011年销量增长20%以上,利润增长80%以上,2011-2013年EPS为0.06、0.08、0.10元,给予公司增持评级。

风险提示

玉米、豆粕等饲料原料涨价幅度超越预期风险;生猪养殖、水产养殖业重大疫病风险。